2022年第48周銅冠金源期貨銅周報：疫情成重要變數 銅價走勢維持震蕩

上周國內外銅價整體走勢仍以震蕩回落爲主。市場關注焦點依然在宏觀方面，首先是美聯儲的 11 月會議紀要，在 11 月會議紀要中顯示美聯儲多位官員開始考慮未來會放緩加息的速度，但同時也會提高最終的目標利率；這無疑提振了市場的信心，美元也因此出現明顯回落，銅價得到支撐。其次是國內的疫情發展態勢，上周國內疫情進一步擴散，防疫政策再度趨向嚴格，這也讓經濟增長的壓力再度回升，銅價也因此出現回落。宏觀方面來看，我們認爲嚴峻的疫情態勢對於國內的經濟增長有較大影響，對於需求端的壓力較大，或會讓銅價進一步走低。但是對於國內新二十條以及美聯儲加息速度放緩的預期，會讓市場環境緩慢好轉，對於未來預期仍有較好展望。供需方面，市場關注的是 2023 年銅精礦加工費長單價格的落地，最終價格爲 88 美元/噸，較 2022 年出現了明顯上漲，這符合市場對於明年全球銅精礦寬鬆的預期。現貨市場則並未出現太大變化，隨着銅價回落，市場需求有所好轉，逐步企穩回升，現貨升水也出現反彈。我們認爲今年年底到明年年初的供應仍然不會明顯增加，因此國內庫存還難以回升，低庫存狀態也將對銅價有所支撐。

整體來看，我們認爲宏觀的拐點已經到來，對於價格仍有支撐。供需偏緊格局也同樣對於銅價產生支撐。因此銅價市場繼續回落空間有限，更可能是重新進入 64000-69000 元/噸的區間震蕩行情。但需要關注疫情疫情發展，這或將產生超預期的影響。