美爾雅期貨銅早評：預計銅價再度陷入震蕩格局（2022年11月29日）

昨日日內銅價延續回落走勢，價格運行至64500下方，夜盤價格高開維持震蕩，市場風險情緒承壓，現貨交投一般，社庫小幅累升。從宏觀層面來看，市場對於加息預期沒有更多的博弈空間，主要關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更爲關鍵；另一個是國內疫情形勢迅速升級，多個主要城市受到影響，但政策面鬆綁預期仍存，降準降息，地產紓困仍在發力，國內需求改善預期是較強的，我們認爲宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。庫存方面仍維持較低水平，交割後倉單貨流出，現貨升水400交易，交投略有轉好，月差收斂至100以內，Back結構正在發生改變；海外庫存變動不大，歐洲地區交倉未盡，注銷倉單佔比降至低位，現貨大貼水狀態。

宏觀預期方面國內有較強的政策刺激預期，這會提振一定的風險情緒，但力度較十一月初比偏弱，銅價宏觀運行主邏輯未改變；基本面上矛盾弱化，主要來自供給增量尚不明顯，低庫存格局仍存，預計銅價再度陷入震蕩格局，預計價格區間63500-66000元/噸。