光大期貨銅早評（2022年11月30日）

隔夜銅價衝高回落。宏觀方面，近日歐美央行重要官員言論均偏鷹派，特別是美聯儲副主席布雷納德稱須警惕供應鏈風險，通脹仍存上升風險，歐央行行長拉加德也稱通脹預期比目前預估要高，這表明歐美終端利率可能比目前市場預期要高，周四凌晨鮑威爾講話也將爲後期政策指向提供指引；國內方面，穩增長政策仍在加碼，特別是穩流動性穩房地產的政策不斷落地以及防控優化的出臺，給予市場較大信心，但各地執行不一，臨近年尾政策傳導並不暢通，帶來較大的不確定性。基本面方面，11月國內銅實際消費預期同比減少0.38%至118.5萬噸，累計同比增加2.04%，當前下遊企業開工率表現不佳，一方面銅價再次高走導致下遊採購情緒謹慎，另一方面淡季逐漸到來下也使得下遊屯庫動力不足。庫存方面，昨日LME庫存減少300噸至9.09萬噸；國內廣東地區社會庫存增加727噸至16201噸。當前銅價依然在預期和現實之間博弈，但持續的去庫及歷史性低位使得空頭底氣不足，另外國內市場對於政策期待性仍較高，也使得銅價維系在偏高位運行。不過，基本面仍是強有力的制約因素，銅價高漲下，無論是冶煉企業還是下遊企業均會保持偏謹慎態勢，這就意味着在升貼水報價和囤庫方面也會變得謹慎，一旦累庫從預期走向現實，或加重市場偏空的看法。