美爾雅期貨銅早評：價格維持區間震蕩（2022年12月02日）

昨日銅價高位偏強震蕩，日內價格貼近66000元/噸一線，兩大宏觀預期改善，美元指數跌破105關口；現貨升水重心下移但仍在高位，成交情況一般。從宏觀層面來看，美聯儲鮑威爾的講話基本符合預期，加息放緩預期繼續強化，市場風險情緒有所提振，後續主要關注實際通脹下行與經濟下行的速度和幅度更爲關鍵；另一個是國內現實情況仍較爲嚴峻，但政策面持續鬆綁，降準降息，地產紓困仍在發力，且防疫政策昨日再傳利好，國內需求改善預期是較強的，但我們認爲宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。庫存方面仍維持較低水平，交割後倉單貨流出，現貨升水400交易，交投一般，月差收斂，Back結構支撐較弱；海外庫存變動不大，歐洲地區交倉未盡，但近期LME貼水狀態收窄，注銷倉單有所上升。宏觀預期方面國內有較強的政策刺激預期，這會提振一定的風險情緒，但力度較十一月初比偏弱，銅價宏觀運行主邏輯未改變；基本面上矛盾弱化，主要來自供給增量尚不明顯，低庫存格局仍存，我們認爲銅價上方空間或有限，預期與資金情緒不及11月初，價格維持區間震蕩。