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繁上周國內外銅價整體走勢出現較大漲幅。市場上漲動力主要來自於宏觀方面，首先是美聯儲加息速度放緩的預期進一步提升，美國10 月份的核心通脹數據回落，美國制造業 PMI 則重返 50 榮枯線之下，這樣的數據組合，讓 12 月加息 50BP 的概率大幅提高，美元創出新低，支撐銅價走高。其次是國內防疫政策的積極調整，隨着廣州率先放寬防疫政策，市場的信心開始回升，因此銅價得到進一步的支撐，創出了多日新高。目前來看，無論是國內防疫政策的調整還是美國加息速度的放緩都讓宏觀環境逐步好轉，未來預期值得期待。但也要關注疫情放開之後，國內可能迎來新一波疫情，關注屆時對於實際經濟的影響。供需方面，近期國內外供需並未出現太大變化，進入年底，市場成交開始有所回落，現貨在銅價回落之後逐步企穩，現貨升水也有所回升。我們預計國內的產量和進口都難以在年內出現大幅回升，因此國內庫存仍將處於低位，明顯的累庫時間或將推遲至明年年初，這對於銅價來說，支撐力度將再次增強。但需求端還沒有出現明顯好轉，無論是消費進入淡季，還是終端的資金壓力，都將會限制銅價漲幅。此外，還需要擔憂疫情再度嚴峻之後的市場需求情況。
整體來看，我們維持此前觀點，宏觀的拐點已經到來，對於價格仍有支撐，供需偏緊格局也同樣對於銅價產生支撐，銅價將挑戰前期高位，但是疫情發展的情況以及實際需求疲弱將會限制銅價反彈。
