美爾雅期貨銅早評：上方壓力觸及後有一定回落風險（2022年12月13日）

昨日銅價承壓運行，重心下移至66000元/噸下方，現貨升水回落，實際交投不佳，社庫累積。宏觀面上，國內政策預期對於市場情緒改善呈現正向作用，但目前矛盾點仍是國內現實情況越來越弱，情緒的改善難以真正太高資產估值。海外方面宏觀預期變化不明顯， 我們認爲宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。

庫存方面，國內庫存累增，升水高位回落，累庫時間節點或已逐漸臨近，期限結構也在發生着逆轉性的改變；保稅區庫存繼續累庫，進口銅需求走弱，不過保稅區庫存水平依然偏低；海外庫存變動不大，注銷倉單佔比有所提升，大貼水狀態有一定收斂，目前LME銅價格表現略強。

綜合來看，宏觀面上海外的需求邏輯和通脹邏輯尚未繼續發酵，國內政策預期在對市場情緒影響正面，銅價受匯率端變化提振，但持續性或較弱。基本面方面國內開始出現一定走弱跡象，庫存累增，升水回落，期限結構平緩，銅價持續性突破上漲動力不足，上方壓力觸及後有一定回落風險。