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繁震蕩行情，頂部堅實
【盤面回顧】在2023年的第一周，由於交易時間的不同，全球三大交易所的漲跌幅存在些許差異。滬銅下跌小幅下跌，而海外則小幅上漲。從整體的運行角度看，滬銅依然處在震蕩區間內，且上周五的強勢反彈反映出現貨市場在銅價下降接近震蕩下沿時有較強的需求支撐。不過現貨基差依然較低，上海有色現貨升水不過百元每噸。進階數據方面，精廢價差繼續走低，已回到百元每噸以下，TC下降至81，20天銅價波動率小幅上漲，進口窗口關閉。
【產業表現】智利銅業委員會（Cochilco）周四表示，智利11月銅產量下降6.9%，至449,000噸。Cochilco表示，智利國家銅業公司（Codelco）產量同比下降11.7%，至135,800噸，而必和必拓旗下Escondida礦銅產量減少0.62%，至79,800噸。英美資源集團(Anglo American)和嘉能可(Glencore)的合資企業Collahuasi產量爲46,700噸，下降7.9%。
【核心邏輯】銅價開始震蕩，進入了一個上界較爲明顯，下界略顯模糊的震蕩區間，即6.5萬元-6.8萬元每噸之間。從現貨價格來看，其波動小於期貨。在過去的幾周內，即使美聯儲利率決議對銅價的影響也有限，銅價主要受供需的短期影響。形成震蕩區間的主要原因有以下兩個：1.銅價此前在觸及6.8萬元每噸後向下回調，反映出價格較高引起需求負反饋，此後兩次衝至6.7萬元每噸後均向下反彈，驗證了高位存在較強阻力。銅價較高時往往現貨升貼水也較低，說明現貨需求無力支撐繼續高企的價格；2.銅價在6.5萬元每噸附近有所反彈，反映出下遊需求一定的韌性，尤其是電源投資端光伏領域的強勢表現。不過相較於次震蕩區間的上界，下界相對模糊，因爲電源投資旺盛將在來年重新回到季節性低點，且全球經濟陷入衰退的預期正在被更多人所認可。
【策略觀點】策略上建議在6.7萬元每噸以上逐步開始逢高做空。
