一德期貨銅早評：關注階段性回落風險（2023年01月16日）

【市場信息】:上周倫銅暴漲，滬銅主力合約夜盤收高。

【投資邏輯】宏觀上，樂觀情緒持續推動市場。美國12月通脹數據如期回落，美債利率走低，美元指數延續弱勢。國內預期很樂觀，目前有投行已經上調GDP增速，原因是疫情好亍預期，消費或提振經濟。雖然12月經濟數據環比均回落，但市場認爲築底接下來要回升，特別

是在政策強預期下。基本面上，供需雙弱。供應端，礦端仍有擾勱，TC環比繼續回落；11月、12月冶煉有減量，粗銅緊張的幹擾仍存，預計1月有明顯回升；出口窗口打開，國內庫存壓力或有減輕；廢銅供應持續偏緊。國內需求，高銅價對消費抑制，臨近春節下遊陸續放假。國內庫存環比回升，迚入累庫階段，預計累庫量略高於季節性水平，但庫存基

數仍低位。目前樂觀預期還無法證僞，但春節及之後宏觀運行仍有不確定性，且銅價前期漲幅部分透支了此預期，估值也較高，關注階段性回落風險。

【投資策略】：宏觀情緒仍積極，需求季節性回落，節前謹慎參與。