東海期貨銅早評(2023年1月17日)

國內復蘇預期提振銅價，庫存續增限制上行空間

1.核心邏輯：宏觀，央行2023年貨幣信貸工作會議指出着力做好房地產金融工作，支持房地產企業合理融資需求，保障剛性和改善性個人住房貸款需求；中國央行超額續作7790億元MLF，但未“降息”，利率持平上次。基本面，供給，海外礦端衝擊，進口銅精礦冶煉費回落；精銅冶煉產能增但檢修導致產量下滑，12月國內精銅產量87萬噸，環比減3.3%；內外倒掛，進口貨源減少。需求端，銅線纜、漆包線訂單減少，銅杆開工率下滑，銅杆廠庫累；“十四五”規劃投資將向配網側傾斜，投資佔比或提升至60%以上；需求現實悲觀但預期向好。庫存，1月16日上期所銅倉單73396噸，較前一交易日增19477噸；LME銅庫存83600噸，較前一交易日減250噸；滬銅倉單大幅增加，倉單緊張有所緩解，但全球精銅庫存仍處低位。綜上，國內復蘇預期提振銅價，庫存續增限制上行空間。

2.操作建議：觀望

3.風險因素：美聯儲政策超預期、國內復蘇強於預期

4.背景分析：

外盤市場：1月16日LME銅開盤9231美元/噸，收盤9100美元/噸，較前一交易日收盤價跌1.52%。

現貨市場：1月16日上海升水銅升貼水105元/噸，漲35元/噸；平水銅升貼水95元/噸，漲35元/噸；溼法銅升貼水25元/噸，漲60元/噸。