簡
繁銅：宏觀情緒明顯好轉，銅價漲勢仍可延續
行情回顧及綜述：宏觀情緒好轉，疊加供給端幹擾頻出，本周銅價快速上漲。其中滬銅價格累計上漲1720元/噸，漲幅3.57%。滬銅指數持倉量由上周61.4萬手大幅增加至本周的66.4萬手；外盤倫銅累計上漲283美元/噸，漲幅4.63%。
現貨滬倫比及進口盈虧：截至2月24日，滬倫比爲7.729，環比上周下降0.114。本周除匯滬倫比爲1.145～1.155，明顯低於進口盈虧平衡時的滬倫比1.180；周內銅進口窗口繼續關閉，周度進口虧損爲1110元/噸，虧損額較上周擴大110元/噸。
庫存：本周，全球銅顯性庫存出現小幅下降，庫存繼續呈現內增外降局面。截至2月24日，全球銅顯性庫存100.3萬噸，環比上周微降0.7萬噸，降幅0.7%。庫存較去年同期下降約26萬噸，降幅21%。其中，1）LME銅庫存降0.94萬噸至13.38萬噸，庫存繼續保持較低水平；2）COMEX銅庫存下降0.52萬噸至5.73萬噸；3）上海期貨交易所銅庫存增加1.07萬噸至21.78萬噸，庫存季節性上漲，且當前還未出現拐點信號；4）上海保稅區庫存降1.1萬噸至50.9萬噸，近期銅進口窗口持續關閉，且虧損額度大幅擴大，預計保稅區庫存仍有較大壓力；5）國內現貨庫存（含廣東、天津、重慶及上海其他庫存）增加0.9萬噸至8.49萬噸。
升貼水：本周期銅價格快速上漲，下遊節後開工雖有回暖，但高價抑制下遊買興。另一方面，市場貨源充足，但持貨商繼續下擴貼水的意願偏弱，下遊採購壓價情緒較強烈，市場略顯僵持。周初市場交割後，現貨市場保持貼水報價，且貼水幅度逐步擴大，由周初貼水95元/噸擴大至周五150元/噸。
TC/RC：據我的有色網數據，本周進口銅精礦現貨TC報在78-82美元/噸，均價80美元/噸，較上周下降4美元/噸。
精廢價差：本周銅價快速上漲，廢銅價格小幅跟漲，銅精廢價差有所擴大。本周光亮銅精廢價差周均值1610元/噸，較上周擴大約290元/噸。與此同時，合理銅精廢價差在1590元/噸左右，廢銅替代作用繼續好轉。
操作策略：宏觀層面，中國1月新增人民幣貸款和社融規模增量雙雙創新高，且美聯儲1月會議紀要仍然偏鴿利空美元，疊加中美貿易談判利好消息頻傳，近期宏觀情緒明顯好轉。
基本面方面，印度韋丹塔復產受阻、嘉能可非洲礦山鈷、銅預計減產以及印尼自由港銅精礦出口許可到期等供給端幹擾頻出，進一步刺激銅價上行。
當前來看，國內下遊消費逐步回暖，庫存上漲幅度已明顯放緩，雖現貨貼水逐步擴大，但其與期貨快速上漲不無關系。且周六內蒙銀漫礦業出現重大安全事故，屆時若在行業內對礦企進行安全大檢查，無疑將對國內供給端產生幹擾。預計在宏觀情緒明顯好轉，且供應端仍有幹擾情況下，下周銅價漲勢仍可延續，滬銅運行區間49500-51000元/噸。
鋅：滬鋅有再度衝高動能，關注銀漫事故發酵
宏觀:特朗普在白宮橢圓形辦公室會見劉鶴。特朗普表示，本輪高級別經貿磋商取得巨大進展，同時仍有不少工作需要完成。爲此，雙方已決定將本輪磋商延長兩天。美聯儲發布半年度貨幣政策報告：重申FOMC將在未來利率政策調整方面保持耐心；資產負債表規模將“明顯地超過”危機前水平。
行情評述：本周滬鋅主力1904合約運行重心逐步上擡，站穩所有均線。周初市場情緒較爲穩定，滬鋅圍繞21450元/噸窄幅整理，上下空間僅100元/噸左右，隨後受宏觀消息及外盤強勢走高提振，滬鋅增倉上行刷新周內高點至21760元/噸，然相對高位已有沽空力量蠢蠢欲動，加之情緒性看空力量涌現，滬鋅加速下挫，然拋售資金亦較爲謹慎，滬鋅錄得一V字修復，但上破壓力較大，滬鋅維持高位盤整運行於21620元/噸附近。截止本周五，滬鋅指數成交量增62.9萬手至330.9萬手，持倉量增40666手至49.6萬手。
現貨升貼水：LME現貨升水回升，本周日均升水20美元/噸。國內方面，本周上海市場0#鋅對滬鋅1903合約自升水80-100元/噸左右降至升水20-30元/噸左右，貿易商以出貨爲主，現貨升水逐步下調，成交並無顯著改善。
庫存：截至周五，倫鋅庫存81100噸，較上周五減12350噸，注銷倉單28300噸，較上周減10350噸；國內社會庫存22.31萬噸，較上周上升2.32萬噸；上期所庫存105646噸，較節前增19199噸，上期所倉單28575噸，較上周增1797噸。倫鋅庫存繼續迅速下降，當前已降至8萬餘噸，創10餘年來新低。而國內春節累庫水平則超出預期，同比往年小幅增加。下周下遊逐漸開工，庫存或仍將小幅上升。
加工費：本周加工費小幅上升，南方地區精鋅礦加工費報5550元/噸，持平；北方地區報6350元/噸，持平；進口礦加工費報220美元/噸，上升10美元/噸。
進口利潤：滬倫比值周內小幅下降至8.1一線，進口窗口繼續維持關閉狀態。在倫鋅供給憂慮解除之前，倫鋅或仍將維持強勢，進口窗口或短期將維持關閉狀態。
操作策略：本周重點關注銀漫礦業重大安全事故，事故發生之後，銀漫礦業預計至少停產1年以上，影響鋅金屬產量1萬噸/年，鉛金屬產量1.3萬噸/年，白銀產量190噸/年。僅就絕對值來看，這個數字並不算大，但是，該事故可能持續發酵，內蒙乃至全國地區的礦山或將面臨更爲嚴格的安全檢查。當前在產的礦山產量或將受到影響；而前期停產，正在準備復產的礦山的復產進度將受到阻礙，導致內蒙地區今年鉛鋅礦產量釋放不及預期。
事故對於鉛鋅銀，乃至整體有色板塊都有利多效應，疊加近期宏觀轉暖，中美貿易戰談判進展順利，短期鉛鋅將呈現偏強走勢。周一盤面或將跳空高開，前期多單繼續持有，新單擇機進場。
鎳：供應趨緊支撐鎳價，銀漫事故或提振有色板塊
行情評述：本周滬鎳1905開於97100元/噸，中美貿易磋商向好，宏觀情緒整體回暖，金屬多受提振。國內外庫存繼續下降，進口窗口持續關閉，下遊補庫積極，鎳價大幅上漲。截至周五收盤報於102700元/噸，較上周漲6.26%，成交量增42.2萬手至286.9萬手，持倉量增29688手至32.9萬手。倫鎳本周開於12410美元/噸，美聯儲加息放緩，美元連跌，倫鎳三連陽。截至周五15點報於13005美元/噸，周漲幅4.79%。
庫存方面：本周LME庫存199974噸，較上周減少588噸。SHFE鎳小計庫存11281噸，較上周減少903噸，上海保稅區純鎳庫存約3.04萬噸，較上周五增700噸，增幅2.4%。保稅區庫存小幅增加，主要因節後有部分遠期到港貨物流入保稅區內，還有部分提單貨物直接流入國內。由於進口窗口持續關閉，虧損較大，保稅區倉單庫存成交較少，進入國內現貨市場量少。
進口方面：進口窗口繼續關閉，進口虧損在1000元/噸以上，進口無大增量。本周內盤走勢強於外盤，滬倫比有所修復，若後期進口窗口持續打開，則庫存的增加或對鎳價形成一定壓制。
操作建議：本周美聯儲頻頻釋放暫緩加息信號，確立鴿派基調，美元連跌，原油上揚。中美第七輪高層磋商拉開帷幕，市場普遍預期較樂觀，宏觀氛圍整體回暖。內蒙古銀漫礦業事故或造成礦山長時間整頓停產，有色金屬或受消息提振。整體看，印尼新增出口配額獲批，鎳礦供應整體充足，鎳鐵現貨依舊偏緊。國內外鎳庫存繼續下降，但近期內強外弱格局使得滬倫比有所恢復，關注後期進口盈虧情況。不鏽鋼庫存小幅增加，節後不鏽鋼價格上漲，元宵過後下遊工廠逐漸恢復開工，補庫需求支撐鎳價。不鏽鋼後期的需求情況能否支撐不鏽鋼價格上漲仍待觀察。
多頭情緒較爲高漲，滬鎳短期或震蕩偏強運行。操作上建議觀望爲主，關注短線做多機會。未來重點關注宏觀消息以及下遊消費情況。
風險關注：鎳鐵進口量、不鏽鋼消費、鎳庫存、宏觀消息?
