美爾雅期貨銅早評：滬銅高位價格存在一定壓力（2023年01月30日）

春節期間LME銅價小幅下跌0.74%，價格波動不大，仍處高位震蕩格局。春節期間，海外宏觀層面仍在於風險情緒的回歸和發酵，歐美1月制造業PMI出現改善，不過仍處於收區間，美國四季度GDP增長略高於預期，市場對於全球發達國家經濟在二季度“軟着陸”信心提升，同時伴隨國內經濟放開以及強復蘇預期，歐洲經濟也將受到提振，變量仍在於俄烏衝突的走向。加息預期方面，美元指數在101-102弱勢震蕩，2月初加息25BP基本確定，再加一次25BP後加息停止，經濟軟着陸與加息放緩預期使得風險情緒回歸，支撐銅價高位表現。

產業端方面，國內持續季節性累庫，累庫的斜率是較高的，累庫速度高於往年同期。海外方面盡管LME銅庫存小幅累升，但注銷倉單佔比較高，整體仍處低庫存格局，節後主要變量在於國內季節性累庫的強度，按當前速度來看，如果節後下遊回歸偏慢，累庫有超預期的可能，一定程度上將抵抗國內強復蘇預期下的偏多情緒。

綜合來看，春節期間海外宏觀數據變化整體偏多，CFTC銅淨多持倉迅速增加，多頭加倉跡象明顯，風險情緒持續改善，支撐銅價高位表現，但高價格對於需求的掣肘成爲節後市場關注變量，預計在下遊尚未完全回歸背景下，銅價高位價格存在一定壓力。