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行情回顧
春節期間 LME 銅 3 月合約維持高位震蕩，上周五收於9270美元/噸，周漲幅-0.77%。假期期間LME 庫存在不斷走低，截止1 月 27 日爲 73975 噸，較節前 80025 噸下降6050 噸。
核心觀點
供應端，截止周五（1 月 20 日）SMM進口銅精礦指數（周）報 83.56 美元/噸，較上期指數下降 0.41 美元/噸。海外方面，FirstQuantum 與巴拿馬政府的談判依舊沒有進展，巴拿馬不會允許加拿大 First Quantum 公司擴大其現有銅礦業務的面積，並強調政府反對該公司提出的增加土地的要求。此外，據外媒消息祕魯暴力抗議活動的加劇正在削減這個全球第二大銅供應國的銅產量，多座礦山收到影響，Antapaccay 銅礦和Las Bambas 銅礦停產，祕魯約 30%的產量面臨風險。需求端，根據 SMM 調研，節前最後一周國內主要精銅杆企業周度開工率爲 25.57%，較上周下降23.63 個百分點。再生銅杆方面，絕大部分再生銅杆廠已經進入春節休假階段。節後復工方面，大多數銅杆廠復工時間較往年無異，多數於初七至初九恢復生產，年前因終端消費一直清淡，大部分再生銅杆廠都有備足 5 天左右的再生銅原材料庫存以滿足節後生產。
庫存方面，截至 1 月 28 日，SMM全國主流地區鋼庫存環比節前增加 3.94 萬噸至 23.60 萬噸，從12 月末開始全國庫存已經連續 5 周增加，受制於運輸效率問題，今年節後首日累庫幅度低於去年的 5.88 萬噸，預計本周國產到貨仍會持續增加，下遊補貨欲不會太高，未來全國庫存仍會明顯增加。宏觀層面，美國四季度實際 GDP 錄得年化環比增長2.9%，創下 2021 年四季度以來新高，高於預期。美國其他經濟數據喜憂參半，雖然 1 月 Markit 服務業與制造業PMI 初值仍處於榮枯線之下，但是跟前值相比均有所改善，但隨後公布的1 月裏奇蒙德聯儲制造業指數大幅降至-11，遠遠不及預期跟前值。此外，美國經濟中的貨幣供應量已經出現收縮1，2 月美國M2 同比增長率爲-1.3%，這是自美聯儲 1959 年開始跟蹤該指標以來的最低水平，也是美國 M2 在現有數據中的首次下降。綜合來看，銅價在節前經歷了大幅反彈，宏觀層面的預期定價已經較爲充分。回歸基本面有色供需趨鬆的格局確定性較強，預計短期將震蕩偏弱的格局。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
