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繁宏觀層面：2023年首月LME銅上漲10%，滬銅主力合約上漲5%，銅價在春節前夕持續走高，主要是預期交易驅動，以美聯儲加息放緩並停止的寬鬆預期爲主，中國強復蘇預期爲輔，銅價突破性上漲。海外宏觀層面仍在於風險情緒的回歸的交易，歐美1月制造業PMI出現改善，不過仍處於收縮區間，市場對於全球發達國家經濟在二季度“軟着陸”信心提升，同時伴隨國內經濟放開以及強復蘇預期，歐洲經濟也將受到提振，變量仍在於俄烏衝突的走向。加息預期方面，美元指數弱勢震蕩，2月初加息25BP基本確定，再加一次25BP後加息停止，經濟軟着陸與加息放緩預期使得風險情緒回歸，支撐銅價高位表現，但繼續推升價格向上空間有限。
產業基本面：國內持續季節性累庫，累庫的斜率是較高的，累庫速度高於往年同期。二月主要變量在於國內季節性累庫的強度，按當前速度來看，如果節後下遊回歸偏慢，累庫有超預期的可能，一定程度上將抵抗國內強復蘇預期下的偏多情緒。2月國內下遊陸續回歸，以當前消費反彈速度預計訂單量將有所改善，但當前價格計入的消費預期較高，存在預期差交易的可能。
策略：綜合來看，一月CFTC銅淨多持倉迅速增加，雖然多空均有增倉，但多頭加倉跡象明顯，風險情緒持續改善，支撐銅價高位表現，但高價格對於需求的掣肘成爲2月銅市場關注變量，預計在下遊尚未完全回歸背景下，累庫的超預期的壓力以及下遊消費回升的力度存在超預期可能，銅價高位價格存在一定壓力，預計價格主要波動區間66000-70000元/噸。
