美爾雅期貨銅早評：銅價在當前基本面特徵下仍有回落壓力（2023年02月03日）

昨日日內銅價高開低走，夜盤價格繼續下挫至68500附近，美元觸底回升，現貨持續偏弱。從宏觀來看，美聯儲議息會議符合預期，加息25bp，對未來指引並不明確，市場解讀偏鴿派，但我們認爲在1月LME銅10%的漲幅中，銅價計入了加息放緩和經濟軟着陸的預期，銅價受到的提振有限。中國1月制造業PMI時隔3個月重回50上方，疫後復蘇的消費反彈是主要驅動，新訂單指數增幅較大，但新出口訂單仍較爲疲軟，該數據無近憂但有遠慮，強復蘇預期進入逐步驗證階段，預期差交易擡頭。產業端方面，國內持續季節性累庫， 累庫的斜率是較高的， 累庫速度高於往年同期。二月主要變量在於國內季節性累庫的強度， 按當前速度來看， 如果節後下遊回歸偏慢， 累庫有超預期的可能， 一定程度上將抵抗國內強復蘇預期下的偏多情緒，我們認爲銅價在當前基本面特徵下仍有回落壓力。