美爾雅期貨銅早評:滬銅存在一定回落壓力(2023年02月06日)

美爾雅期貨 2023-02-06 08:37

節後首周價格高開低走,主力價格回落69000元/噸下方附近,依然處於高位,預期交易的情緒推升降溫,庫存與現貨壓力逐步體現。往後看,宏觀層面上,美聯儲如期加息25BP,鮑威爾並未對後期加息終點和次數有更多指引,市場仍按照之前的預期的再加25BP後停止加息進行偏樂觀的交易,這在1月LME10%的漲幅中已經計入了加息放緩和經濟軟着陸預期,對銅價提振有限,隨着非農數據大幅超預期,前期樂觀預期將有修正;中國1月制造業PMI時隔3個月重回50上方,疫後復蘇的消費反彈是主要驅動,新訂單指數增幅較大,但新出口訂單仍較爲疲軟,該數據無近憂但有遠慮,強復蘇預期進入逐步驗證階段,預期差交易擡頭,這在國內定價權偏強的品種上已經開始體現。

產業端方面,礦端開年以來受到的擾動偏大,主要是祕魯礦山以及南美出港問題,但預計影響不會太大,TC小幅回落;12月精煉銅產量環比有所下滑,全年同比增長5.49%,仍有部分新增產能爲完全擴產,供給端在一季度維持既定產出。下遊消費尚未完全回歸,現貨交投較差,貼水程度擴大,主要還是在於累庫的壓力在2月或難以緩釋,1月上期所已經累庫15萬噸,社庫累積20萬噸,保稅區累積7萬噸,且如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期。

經歷了一月的突破性上漲,銅價回到高位,往後看,諸多不確定性仍影響着價格使其難有明顯趨勢性,宏觀層面價格計入了加息放緩和經濟軟着陸預期之後,風險情緒繼續發酵的空間暫時有限,中國強復蘇預期仍存,需要數據逐步映證,期間預期差交易也會有擾動,不過就基本面方面來看,累庫的壓力的在2月或難以緩釋,且如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期,我們認爲隨着庫存水位的擡高與現貨壓力尚難以匹配當前高位價格,銅價因此存在一定回落壓力。



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