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繁節後首周價格高開低走，主力價格回落69000元/噸下方附近，依然處於高位，預期交易的情緒推升降溫，庫存與現貨壓力逐步體現。往後看，宏觀層面上，美聯儲如期加息25BP，鮑威爾並未對後期加息終點和次數有更多指引，市場仍按照之前的預期的再加25BP後停止加息進行偏樂觀的交易，這在1月LME10%的漲幅中已經計入了加息放緩和經濟軟着陸預期，對銅價提振有限，隨着非農數據大幅超預期，前期樂觀預期將有修正；中國1月制造業PMI時隔3個月重回50上方，疫後復蘇的消費反彈是主要驅動，新訂單指數增幅較大，但新出口訂單仍較爲疲軟，該數據無近憂但有遠慮，強復蘇預期進入逐步驗證階段，預期差交易擡頭，這在國內定價權偏強的品種上已經開始體現。
產業端方面，礦端開年以來受到的擾動偏大，主要是祕魯礦山以及南美出港問題，但預計影響不會太大，TC小幅回落；12月精煉銅產量環比有所下滑，全年同比增長5.49%，仍有部分新增產能爲完全擴產，供給端在一季度維持既定產出。下遊消費尚未完全回歸，現貨交投較差，貼水程度擴大，主要還是在於累庫的壓力在2月或難以緩釋，1月上期所已經累庫15萬噸，社庫累積20萬噸，保稅區累積7萬噸，且如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期。
經歷了一月的突破性上漲，銅價回到高位，往後看，諸多不確定性仍影響着價格使其難有明顯趨勢性，宏觀層面價格計入了加息放緩和經濟軟着陸預期之後，風險情緒繼續發酵的空間暫時有限，中國強復蘇預期仍存，需要數據逐步映證，期間預期差交易也會有擾動，不過就基本面方面來看，累庫的壓力的在2月或難以緩釋，且如果累庫總量超過30萬噸將會影響上半年去庫的樂觀預期，我們認爲隨着庫存水位的擡高與現貨壓力尚難以匹配當前高位價格，銅價因此存在一定回落壓力。
