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繁衝高回落，多空博弈
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在上周持續回落，單周下滑2.17%，跌破6.9萬元每噸。期貨持倉持續降低，從45萬手的高位回落到42萬手以下。現貨方面，上海有色現貨價格報收在68350元每噸，持續貼水。進階數據方面，精廢價差在精煉銅價格回落後大幅回調，已從千元每噸以上跌至315元每噸。銅鋁比維持在3.6附近。進口虧損大幅縮窄，從千元每噸虧損收窄至近400元每噸。
【產業表現】艾芬豪礦業(TSX: IVN)已納入其2023年綜合開發計劃，包括剛果民主共和國Kamoa-Kakula銅礦第三期和第四期擴建的可行性預研究(PFS)。還包括延長礦山壽命的初步經濟評估。2022年，該項目銅產量爲33.35萬噸，是一年前產量的兩倍多。艾芬豪擁有該項目39.6%的股份，紫金礦業擁有39.6%的股份，水晶河全球擁有0.8%的股份，其餘20%的股份由剛果民主共和國政府持有。當第三階段擴建在2024年完成時，銅的平均產量將在10年內達到62萬噸/年，現金成本爲每磅1.22美元。該階段包括在Kamoa建設一個新的500萬噸/年選礦廠。
【核心邏輯】銅價在經歷了此前兩周的強勢後有所回落，多空雙方博弈點並不相同。多頭的主要動力來自情緒和預期，投資者對於春節之後中國經濟復蘇的預期較強，認爲第二季度實體經濟強增長的概率較大。IMF預計今年全球整體GDP將增長2.9%，比10月份的預測提高了0.2個百分點，2024年經濟增速將上升到3.1%。IMF表示，去年全球經濟表現出了意料之外的彈性，大多數國家今年應該能避免經濟衰退。空頭的主要邏輯來自現貨貼水、庫存和現貨成交。上海有色現貨已經連續近兩周呈現低升貼水狀態，在-100至100元每噸之間徘徊，相較於此前0-400元每噸的震蕩區間明顯較低。庫存方面上期所大幅累庫，社會庫存也維持在25萬噸以上。現貨成交在節前節後都比較清淡，尤其當銅價上漲後，下遊畏高情緒比較濃。綜上所述，多空雙方並沒有直接的爭奪點，雙方各自立場的力度將左右價格走勢。
【策略觀點】策略上，建議持幣觀望。
