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繁策略摘要
目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨方面，昨日日內盤面價格大幅拉漲，下遊入市採購愈發謹慎。早市，持貨商報主流平水銅貼水100元/噸，好銅報於貼水90~70元/噸，溼法銅如SPENCE貼水130元/噸，BMK貼水150元/噸。市場除溼法銅與非注冊銅成交主動，其餘銅成交均相對較少。上午十點前後，主流平水銅成交重心轉移至貼水110元/噸，好銅如CCC-P、ENM以貼水90~80元/噸部分成交，溼法銅貨源依舊偏緊。可以發現，滬期銅2303與2304合約contango月差擴至100元/噸上方，市場貴溪銅持貨商惜貨，挺價貼水50元/噸附近。其餘主流平水銅持貨商在貼水110元/噸價格上，但繼續擴大貼水以求出貨的意願也並不明顯。
觀點：
宏觀方面，昨日美國2月Markit制造業PMI初值錄得47.8，高於預期的47.3與前值46.9。近期美國方面數據持續向好，也使得美元呈現走強態勢。不過近期國內對於有色終端行業各類扶持政策持續出臺，這令有色板塊需求展望樂觀。
礦端方面，據Mysteel訊，目前海外礦區幹擾因素延續，特別是祕魯和印尼，發運依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現了停產的情況。國內方面，周中貿礦現貨市場活躍度維持穩定，進口礦現貨加工費持續下行，內貿礦性價比有所上升，但大多煉廠庫存充足，現貨採購意願不高，國內礦還是以長單交付爲主。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。上周，電解銅產量22.9萬噸，環比增加0.10萬噸，冶煉企業檢修少，冶煉企業正常高產，產量後續逐步回升至常態。不過由於春節期間冶煉廠放假情況並不及下遊企業普遍，因此總體而言，產量變化與需求端變化相比並不十分明顯。
消費方面，據Mysteel訊，由於受銅價上漲影響，下遊市場成交偏清淡，即便是大型銅杆廠成交也下滑明顯，下遊企業多以消耗現有庫存爲主，整體而言，目前下遊採購積極性有所回落，持貨商挺價的情況於後半周也出現改變。但此後的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對於終端行業各類扶持不斷，都使得當前市場對於旺季需求存在較好的預期。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.03萬噸至6.52萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.28萬噸至13.38萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發布按產地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.86，較前一交易日下降0.20%。
總體而言，目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
