2023年3月美爾雅期貨銅月報：海內外宏觀預期相悖 銅價震蕩運行

宏觀層面： 宏觀層面的博弈情緒加重， 一個是海外經濟體的經濟周期和美聯儲在加息路徑上的選擇，市場正預期美聯儲鷹派態度對利率的指引， 博弈點演化成3月是否會有50BP的加息幅度以及加息終點可能超過5.2%；這在3月會成爲影響市場風險偏好的主要方面， 此過程中美元表現爲有支撐的偏強震蕩將對銅價形成一定壓制。 另一個是國內強復蘇預期的聚焦點在擴內需政策和穩地產預期帶來， 兩會預期將落地， 觀察經濟情緒的實際改善力度， 國內在復蘇的預期中對銅價下方形成支撐。

產業基本面： 產業端看， 礦端擾動近期增大， TC承壓運行， 不過煉廠利潤仍較爲可觀， 精煉端供給正常水平。 下遊消費復蘇偏弱， 高銅價的消費抑制使得貼水走闊， 市場交投情緒冷清。 國內累庫速度進一步放緩， 但庫存水位仍對價格有壓力且拐點未現， 今年上期所已經累庫17.6萬噸， 社庫累積22.75萬噸， 保稅區累積12.5萬噸， 3月預計將出現去庫拐點， 需要關注升貼水表現和去庫力度如何。 目前消費同期比較偏萎靡， 庫存壓力仍存。

策略： 2月銅價整體區間震蕩爲主， 往後看， 3月海內外宏觀預期相悖， 國內消費預期的強支撐仍存，關注兩會預期落地情況， 海外加息預期偏強， 美元表現將抑制銅價上方空間； 基本面上累庫速度放緩，， 實際消費復蘇偏弱， 價格或仍表現爲震蕩， 預計價格區間66000-71000元/噸。