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繁基本面具備韌性，多單逢高減持
【現貨】3月1日SMM1#電解銅均價69755元/噸，環比+1180元/噸；基差-50元/噸，環比持平。廣東1#電解銅均價69670元/噸，環比+1085元/噸；基差-40元/噸，環比-10元/噸。
【供應】南美區域政治因素對礦端擾動頻繁，進口銅精礦現貨TC77.88美元/噸，周環比減少0.35美元/噸。據SMM，預計2月國內電解銅產量爲89.93萬噸，環比上升4.6萬噸上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月國內冶煉廠檢修較多，限制產量釋放。進口虧損。
【需求】上周精銅制杆開工率58.6%，環比下降3.25個百分點；再生銅制杆開工率60.32%，周環比下降6.07個百分點。制杆開工率下滑，再生銅杆價格優勢衝擊精銅杆消費。加工企業和下遊生產恢復不及預期，訂單欠佳，且銅價高位也抑制部分需求。現貨貼水擴大。
【庫存】2月24日SMM境內電解銅社會庫存32.54萬噸，周環比持平；保稅區庫存17.35萬噸，周環比增加0.93萬噸；LME銅庫存6.38萬噸，周環比減少0.11萬噸噸。2月23日COMEX銅庫存1.93萬短噸，周環比減少0.37萬短噸。全球顯性庫存58.02萬噸，周環比增加0.49萬噸。
【邏輯】銅價整體處於震蕩格局，市場在對外圍通脹和加息定價、對國內寬鬆政策和經濟復蘇定價，這種定價存在預期及對預期的修正。打破震蕩區間需要看到國內現實給予支撐，或者外圍超預期加息。市場在等待外圍就業和通脹的數據、等待國內兩會政策落地，存在階段性的反復交易。基本面是具備韌性的，滬銅主力下方68000具備支撐。礦端幹擾頻繁，進口銅精礦指數持續回落。3~5月國內精銅冶煉廠檢修較集中，產量釋放受限。加工和下遊企業逐步恢復生產，精銅需求恢復緩慢但預期向好。海外庫存低位去化，國內面臨庫存拐點。操作上，前期多單逢高減持，主力關注70000元/噸表現，需要警惕盤面對前期內外樂觀預期進行修正。
【操作建議】多單逢高減持，主力關注70000表現
【短期觀點】謹慎偏多
