2023年第10周美爾雅期貨銅周報：復蘇預期疊加去庫，銅價高位區間運行

本周銅價繼續高位區間震蕩，國內強復蘇預期階段性得以驗證，海外加息預期繼續走強，海內外宏觀預期相悖，基本面上的庫存拐點出現，銅價收斂震蕩圍繞70000一線。

往後看，國內強復蘇預期在2月宏觀數據的公布階段性得以驗證，制造業PMI表現強勁，經濟動能維持高位，復蘇預期交易得以加強，會對銅價形成較強支撐；海外方面不確定性仍然較大，3月加息50BP概率上升，終端利率超過5.2%的概率增大，歐美制造業表現偏萎靡，但就業與通脹韌性仍將使得鷹派論調貫穿海外市場，美元表現爲有支撐的震蕩在104-105區間，壓制着銅價上方空間。

產業角度看，礦端擾動緩和，智利2月銅產量同比修復，不過TC仍較爲承壓，冶煉端的產量維持正常水平。消費端修復，但高價銅仍然抑制市場交投氛圍，國內庫存拐點初現，在進口大幅虧損背景下，去庫趨勢或得以延續，關注去庫速度，國內貼水轉爲平水交易；海外庫存維持低位，但現貨貼水擴大。本周國內庫存減少1.63萬噸，離岸保稅區累升1.17萬噸，保稅區庫存總量增至18.52萬噸。

綜合來看，海內外宏觀預期相悖的現象繼續存在，當前交易國內復蘇預期仍是市場主線，在銅基本面的去庫拐點下預計銅價在高位的表現相對堅挺；不過大幅上行的動力暫時受到壓制，銅價或仍處高位區間震蕩中，預計價格區間68000-71000元/噸。