2023年第11周美爾雅期貨銅周報：海外利空因素增大 銅價承壓運行

宏觀層面：本周銅價繼續維持震蕩走勢，行情變化反復，價格主要區間仍在69000-69500元/噸的窄幅震蕩中。往後看，宏觀角度仍需把美聯儲加息預期的博弈作爲重點影響，鮑威爾一改以往模棱兩可的態度走向鷹派，美國非農數據仍有韌性，不過失業率有所上升，下周CPI數據成爲市場落地加息預期的關鍵，美元表現偏強壓制銅價，如果加息50BP成爲一致預期，銅價則面臨回吐之前因交易加息放緩的部分漲幅。國內復蘇交易走向謹慎，CPI同比漲幅不及預期，兩會預期基本落地，預期差交易的擡頭抑制風險偏好，穩增長擴內需的政策仍待繼續刺激。

產業基本面：產業角度看，銅礦幹擾率比較大的幾個區域復產恢復，國內冶煉產能進一步提高，2月產量超預期並預期3月產量將進一步上臺階，國內供給擾動小。下遊開工率繼續回升，本周下遊補庫情緒尚可，國內出口疊加倉單庫存偏高背景下，市場可流通貨源再度偏緊推升現貨升水至100元，國內可流通庫存下降3.7萬噸，保稅區庫存累升1萬噸，淨去庫狀態對價格有一定支撐。

策略：綜合來看，海外宏觀利空因素正在堆積，鮑威爾偏鷹態度大幅提高了3月加息50BP的概率，密切關注非農就業和美國CPI變化，同時美國銀行業危機外溢風險仍存；國內強復蘇預期交易有所放緩，預期差擡頭下風險情緒下降；基本面上國內去庫拐點已現，下遊補庫情緒仍存，升水挺價或將對衝部分價格跌幅，預計下周整體價格承壓，關注67000元/噸一線支撐，預計價格波動區間67000-70000元/噸。