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繁銅：倫銅注銷倉單回落，銅價短期陷入震蕩
昨日滬銅價格低開高走，價格處於 5 萬關口上下盤整；夜盤倫銅有所回升，滬銅價格則小幅回落。昨日上海電解銅現貨對當月合約報升水 50 元/噸-升水 190 元/噸，持貨商堅定上擡報價趨勢，但升水高企且混亂，暫未獲得下遊認可，現貨升水需要做進一步的調整，市場等待理智性的回歸。宏觀方面：美股小幅收跌，美元五連漲；美國 2 月 ISM 非制造業好於預期，新訂單指數創 13 年新高；政府工作報告：今年 GDP 增速預期目標爲 6%-6.5%；深化增值稅改革，將制造業等行業現行 16%的稅率降至 13%。行業方面：民主剛果新總統支持前任礦業政策。在上周銅價於 5 萬上方窄幅震蕩之後，本周銅價連續回落，已經回落至 5 萬關口下方。在宏觀利好以及供應擾動的刺激之下，銅價連續上漲至 5 萬，目前漲勢放緩，我們認爲未來影響銅價最主要因素在於庫存和消費。本周以來，倫銅庫存盡管仍在下降，但此前大幅增長的注銷倉單連續回落，注銷倉單比例也在下行。這意味着此前倫銅緊張局面出現緩解，因此銅價也有所回落。由於增值稅變化影響，國內現貨升水報價混亂，下遊畏高，短期需求下降。因此銅價短期將繼續回調。今日銅價預計在 49500-50000 元/噸之間窄幅運行。
操作建議：滬銅 1904 合約在 49500 元/噸一線嘗試做多。
鋅：增值稅下調消息落地，鋅價近遠月價差繼續走擴昨日滬鋅主力 1904 日內窄幅震蕩，夜間震蕩上行，倫鋅震蕩後上漲。昨日上海 0#普通對 1903 合約報貼水 20-升水 20 元/噸；雙燕、馳宏報升水 20-40 元/噸。期鋅維持高位運行，冶煉廠出貨正常，接貨商表現較爲躊躇，市場成交氛圍轉淡，下遊採買相對更爲謹慎，但期鋅走低仍刺激部分剛需釋放，整體市場成交一般。因美國服務業和新屋銷售數據意外強勁，緩解了部份對美國經濟形勢的擔憂，美元漲至兩周高位。2019 年政府工作報告明確了多項減稅降費措施，全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近 2 萬億元，政策利好的落地。但中國 2月財新服務業 PMI 爲四個月新低。今日關注美國小非農就業數據及中國 2 月外儲。由於國內今年計劃將制造業現行 16%的稅率降至 13%，市場預期或於 5 月開始執行。滬鋅遠月合約跌幅明顯較大，目前 04-05 合約價差擴迅速擴大至 417 元/噸，仍有擴大之勢。鋅礦加工費維持上漲，國內冶煉企業利潤可觀，開工積極性提高，後期有供應寬鬆的預期，而下遊 3 月份開工率普遍回升，處於去庫存階段，不過近日邯鄲、天津等地因環保問題影響鍍鋅企業開工，或對消費形成一定拖累。整體來看，當前鋅市多空交織，單邊觀望，套利單持有。
操作建議：買 1904 合約，賣 1905 合約持有
鉛：鉛基本面支撐因素淡化，減稅預期落實把握結構性機會周二滬鉛主力 1904 合約盤初滬鉛於日均線附近短暫盤整，午後滬鉛承壓再度下泄，最終收於 17570 元/噸，跌 130 元/噸，跌幅 0.73%，持倉量減 2808 手至 38436 手。現貨方面，昨日上海市場南方鉛 17645 元/噸，對 1903 合約升水 30 元/噸報價；金沙鉛 17715 元/噸，對 1903 合約升水 100 元/噸報價；長興市場銅冠 17585-17625 元/噸，對 1903 合約貼水 30元/噸到升水 10 元/噸報價，其中貼水貨發白。持貨商挺價出貨，市場貼水報價較昨日減少，而因再生精鉛陸續出現貼水報價，下遊有限的需求分流，散單市場成交清淡。基本面來看，伴隨鉛價衝高，原生再生價差回歸至平水附近，但中期價格仍或徘徊在再生鉛成本附近，因此再生鉛供應不確定性依舊偏大，下遊消費受淡季影響需求較爲平淡，蓄企開工變化不大，中期弱消費格局不改。短期來看，隔夜倫鉛跌破 5 日均線，上行通道遭到破壞，內盤再生鉛利潤改善，出貨增強，由此來看前期兩大支撐因素淡化，且技術面看滬鉛面臨上方 17900元/噸一線阻力壓制，昨日兩會宣布今年將制造業等行業現行 16%的稅率降至 13%，短期滬鉛或將呈現近強遠弱格局。
操作建議：觀望
