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行情回顧
上周滬銅主力合約大幅走弱，上周五收於67030 元/噸，周漲幅-2.56%。現貨方面，上周國內銅社庫延續去庫，銅價回落後下遊採購積極，現貨升水先揚後抑。本周由於進口窗口打開進口到貨量將略有增加，再加上倉單的流出，預計總供應量將較本周增加。
核心觀點
供應端，截止周五（3 月 17 日）SMM進口銅精礦指數報75.58 美元/噸，較上期指數減少 0.71 美元/噸。上周（3 月17日）五港銅精礦庫存爲 74.3 萬實物噸，較上一期減少3.1 萬噸。據SMM 調研，2023 年 1 月份 Las Bambas 銅精礦產量甚至創月度生產記錄，Las Bambas 礦區爲堆放持續生產的銅精礦而另開一片堆場區域。 現在 Las Bambas 的銅精礦發運至Matarani 港口兩天卡車的運力就可達 2 萬實物噸，雖然陸運物流通暢運力十足，但仍然面臨港口擁堵船只稀缺的困境，目前銅精礦得堆在碼頭等待裝運，預計 3 月下旬逐步緩解。需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲75.36%，較上周回升個 5.91 百分點。再生銅制杆企業開工率爲58.52%，較上周上漲了 3.74 個百分點。從調研來看，上周電線電纜企業排產積極，成品庫存持續下降，隨着天氣的轉暖，各地工程陸續恢復正常施工，民用電線持續回溫。國網方面，據SMM 了解一季度國網實際交貨量表現尚可，疫情前存量訂單已有所釋放，不過地產方面則還未見明顯發力。。庫存方面，截至 3 月 17 日，SMM全國主流地區銅庫存環比上周一下降 3.62 萬噸至 22.62 萬噸，較上周五下降4.49萬噸，較節前增加 2.96 萬噸。具體來看，全國各地區庫存相較於上周一大多表現爲去庫，主因上周銅價大跌，下遊採購積極性顯著提高，使得出庫量增加。
宏觀層面，美國硅谷銀行擠兌風波以及國內汽車降價潮引發的市場對於需求的擔憂，短期風險情緒偏空。本周的美國PPI數據升幅低於預期，零售數據則略弱於預期，強化了經濟衰退預期。此外美國 2 月 CPI 通脹符合預期，不過扣除住房的核心服務通脹創五個月最高，市場基本押注美聯儲3 月加息25BP。周末國內降準落地，國內繼續釋放流動性。統計局發布1-2月經濟數據表明，工業增加值企穩回升，房地產迎來小“陽春”，原材料制造業穩中有升。
綜合來看，上周國內銅社庫延續去庫，銅價受到海外宏觀風險影響大幅下挫，本輪大跌一定程度釋放了風險情緒，短期不宜追空。不過銅供需逐步走向過剩的格局沒有改變，上半年銅價重心仍以向下爲主。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
