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繁銅：現貨高升水遭遇拋售，銅價短期延續震蕩走勢
昨日滬銅價格小幅回落，在 5 萬下方持續震蕩；夜盤倫銅高位調整走勢，滬銅價格同樣窄幅震蕩。昨日上海電解銅現貨對當月合約報貼水 60 元/噸-升水 120 元/噸，隔月合約價差保持 back 結構，市場在部分貿易商加大甩貨力度的引領下，再次出現下墜式的調價，好銅在隔月的價差結構下引出持貨商對未來報價將會逐漸走低的預期。宏觀方面：美國 2 月“小非農”就業新增 18.3 萬略不及預期；美聯儲三號人物：美國經濟放緩將成新常態，不排除QE 和負利率；經合組織下調全球經濟增長預期，歐洲問題最爲嚴重。行業方面：1 月 SMM全國廢銅消費量爲 17.77 萬噸，環比減少 2.33 萬噸；高盛：上調 3/6/12 個月金價預估 但維持銅價預期不變。本周銅價持續在 5 萬下方窄幅震蕩，價格重心較上周有所下移。進入2019 年之後，在宏觀利好以及供應擾動的刺激之下，銅價連續上漲至 5 萬之上，但目前來看銅價若要再上一個臺階，還需要新的因素來助推。此前市場關注的庫存，在倫銅注銷倉單持續回落之後，市場擔憂緩解，但整體庫存處於低位，仍將增加銅價未來波動性。消費方面，進入 3 月之後，市場迎來消費旺季，但目前由於增值稅變化影響，國內現貨升水拉升迎來持貨商拋貨，下遊也畏高。因此銅價短期仍將以震蕩爲主。今日銅價預計在 49500-50000 元/噸之間窄幅運行。
操作建議：滬銅 1904 合約在 49500 元/噸一線嘗試做多。
鋅：基本面多空交織，市場等待下遊消費跟進情況
昨日滬鋅主力 1904 日內震蕩偏弱，夜間衝高回落後震蕩，倫鋅整體重心上移。昨日上海 0#普通對 1903 合約報平水-升水 20 元/噸，雙燕報升水 20-30 元/噸。冶煉廠出貨正常，伴隨期鋅返升，市場出貨意願明顯好轉，持貨商挺價意願轉強，而下遊畏高價格採購意願減弱，加之逢低已有適量採購，日內成交較略有轉弱。昨日美聯儲按兵不動，威廉姆斯表示，美國經濟放緩將成新常態，不排除 QE 和負利率，疊加美國 2 月“小非農”不佳，美元指數回落，但金屬表現一般，多窄幅運行。今日關注中國 2 月份貿易帳和進出口數據、2 月份外匯儲備數據，美國當周初請失業金人數及歐洲央行利率決議等。海關數據顯示，2019 年 1月精煉鋅進口量 6.92 萬噸，環比下降 26.23%，同比上升 3.11%。1 月鋅錠進口前五個國家爲比利時（27%），哈薩克斯坦（24%），西班牙（16%），澳大利亞（16%）和韓國（13%）。
延續 2018 年 12 月進口分布情況，非免稅國進口佔比持續增加。3 月 6 日，內蒙地區陸續開展環保安全生產檢查。據了解，部分赤峯地區臨近錫林郭勒鉛鋅礦山開啓生產安全排查，屆時問題企業或將停產整改。內蒙整體鉛鋅精礦產量佔全國比例 30%上下，隨着安全排查開啓，後續或影響內蒙地區鉛鋅產能釋放。6 日 LME 鋅庫存減少 0.02 萬噸至 6.09 萬噸。鋅礦加工費維持上漲，國內冶煉企業利潤可觀，開工積極性提高，後期有供應寬鬆的預期，而下遊 3月份開工率普遍回升，處於去庫存階段，不過近日邯鄲、天津等地因環保問題影響鍍鋅企業開工，或對消費形成一定拖累。整體來看，當前鋅市多空交織，單邊觀望。
操作建議：買 1904 賣 1905 落袋
鉛：下方成本支撐尚存，滬鉛短期表現回調
周三滬鉛主力 1904 合約震蕩走弱，最終收於 17525 元/噸，報收中陰線，維持高位盤整走勢。跌 90 元/噸，跌幅 0.51%，持倉量減 2458 手至 35978 手。昨日現貨方面，上海市場南方鉛 17595 元/噸，對 1903 合約升水 30 元/噸報價；金沙鉛 17645-17665 元/噸，對 1903合約升水 80-100 元/噸報價；江浙市場銅冠 17545-17585 元/噸，對 1903 合約貼水 20 元/噸到升水 20 元/噸報價，其中貼水貨發白。期盤持續震蕩盤整，持貨商低價惜售，貼水報價稀少，下遊蓄企詢價增多，但實際成交暫無明顯改善。隔夜金屬漲跌互現，滬鉛繼續回落，中期來看，再生鉛供應不確定性依舊較大，價格仍或徘徊在再生鉛成本附近，下遊消費則受淡季影響需求較爲平淡，弱消費格局不改，預計中期呈現寬幅震蕩格局。短期來看再生鉛利潤改善以及倫鉛的回調，使得鉛價承壓，但下方仍存成本支撐，短期暫觀望爲宜操作建議：觀望
