廣發期貨銅早評：短期銅價68000~71000元/噸區間震蕩(2023年4月4日)

供需雙增，庫存去化速度放緩，高位震蕩

【現貨】4月2日SMM1#電解銅均價69620元/噸，環比-40元/噸；基差105元/噸，環比+45元/噸。廣東1#電解銅均價69590元/噸，環比-80元/噸；基差45元/噸，環比-20元/噸。

【供應】礦端幹擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回落。進口銅精礦現貨TC 80.33美元/噸，周環比增加2.52美元/噸。SMM預計3月國內電解銅產量爲94.95萬噸，環比上升4.17萬噸上升4.59%，同比上升11.9%。

【需求】精銅杆開工率72.61%，周環比下降02.67個百分點；再生銅杆開工率60.15%，周環比下降1.49個百分點。精廢價差大幅走闊，對精銅消費產生抑制。終端來看，加工和下遊企業逐步恢復生產，電線電纜和漆包線訂單增加，但近期市場補庫有所放緩。

【庫存】3月31日SMM境內電解銅社會庫存20.19萬噸，周環比增加0.19萬噸；保稅區庫存17.26萬噸，周環比減少1.92萬噸；LME銅庫存6.47萬噸，周環比減少0.80萬噸。3月30日COMEX銅庫存1.63萬短噸，周環比增加0.17萬短噸。全球顯性庫存45.40萬噸，周環比減少2.38萬噸。

【邏輯】美國3月ISM制造業PMI公布值46.3，低於前值47.7和預期47.5，制造業活動進一步下滑，美國經濟繼續放緩，利於聯儲加息放緩邏輯，隔夜美元指數走弱。但前日OPEC+聯合減產託底油價，能源價格和通脹韌性擡升，外圍加息和危機預期始終壓制銅價上方空間。國內3月PMI超預期好轉，經濟主線是復蘇，主要由投資端帶動，出口下滑，修復力度尚需觀察。基本面供需雙增，近期加工企業開工率下滑，家電企業補庫基本完成，銅價上漲會抑制採購需求，庫存去化速度放緩。短期銅價68000~71000元/噸區間震蕩，中線可在71000元/噸附近逢高試空。

【操作建議】逢高試空

【短期觀點】中性偏空