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行情回顧
上周滬銅主力合約震蕩走高，上周五收於70050 元/噸，周漲幅 1.46%。現貨方面，上周國內銅社庫小幅去庫，銅價走高下遊剛需採購。本周預計將呈現供應小幅增加消費平穩局面，升水維持震蕩。
核心觀點
供應端，截止周五（4 月 14 日）SMM進口銅精礦指數報82.66 美元/噸，較上期指數增加 0.9 美元/噸。上周（4 月14日）五港銅精礦庫存爲 62.87 萬實物噸，較上一期增加3.77 萬噸。根據 SMM 調研，從近期市場買賣力量對比看，買方市場話語權增強，部分冶煉廠詢盤已經出現 80 高位甚至90 美元/噸。一方面，3 月下旬和 4 月中國大冶有色、新疆五鑫、江銅本部、銅陵金冠、青海銅業等煉廠陸續進入集中檢修期，對原料現貨需求持續轉弱；另一方面，南美港口運力持續恢復、海外礦山生產幹擾率降低和 QB2 官宣投產，供應端利好預期一一兌現。需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲65.06%，較上周回落 3.79 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲53.2%，較上周下降了 2.64 個百分點。從調研來看，下遊線纜及漆包線對銅杆的需求呈現下滑，本周銅杆企業成品庫存居高，部分企業周內已開始減產。終端方面，地產恢復仍不理想，民用線端口訂單表現不佳。國網方面，四月招標量環比三月呈現下滑，且國網交貨量比較有限，對於線纜的需求拉動不及預期。。庫存方面，截至 4 月 14 日，SSMM全國主流地區銅庫存環比周一 (4 月 10 日)減少 0.46 萬噸至19.01 萬噸，較上周五減少1.22 萬噸。周內銅價重心持續攀高，隨着進口虧損擴大，進口銅流入減少，故部分地區表現去庫。宏觀層面，美國公布 3 月 CPI 同比增長5%，超預期回落，結合此前公布的就 業數據，3 月非農就業人數增幅達2020年12 月之後最低值，3 月薪資水 平增速下降以及當周初請失業金人數增長，說明未來美國服務業消費支撐將有所減弱。本周其他美國經濟數據也再次指向加息放緩，至4 月8 日當周初請失業金人數錄得 23.9 萬人，略高於前值和預期，表明美國勞動力市場出現鬆動。另外，美國 3 月 PPI 年率錄得2.7%，連續9個月放緩，3 月 PPI 月率錄得-0.5%，創2020 年4 月以來新低，這一數據強化了市場對美聯儲利率見頂的預期。綜合來看，上周銅價震蕩走高，宏觀層面的影響力正在消退。當前需求端復蘇的力度依舊較弱，供應端的壓力逐步凸顯，銅供需逐步走向過剩的格局沒有改變，上半年銅價重心仍以向下爲主。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
