美爾雅期貨銅早評：銅價突破上漲概率不大（2023年04月20日）

昨日銅價延續震蕩運行，主要圍繞69500一線，風險偏好受抑，美元走強，人民幣貶值，股指回落，現貨交投僵持，升水再度承壓。

從宏觀層面來看，美聯儲沃勒，布拉德言論轉鷹，美元止跌回升，我們認爲3月CPI的回落還不足以給到市場一條宏觀層面確定性的樂觀交易主線，只是時間節點上尚不是最艱難的時刻，制造業萎靡表現在持續，需求正在被高利率和信貸收縮下壓；國內整體還是弱復蘇格局，比較好的現象是看到了中長期貸款的增速明顯，居民企業均有了加槓杆行爲。產業基本面來看，供給增量預期的確定性較需求恢復的確定性更強，4-5月冶煉廠檢修影響有限。精廢價差擴大至2000元以上擠佔精銅消費，而精銅消費端旺季需求走弱，下遊交投不暢，旺季庫存去化放緩；給到價格支撐的在於LME庫存當前庫存水平歷史低位。綜合來看，美元短期下破新低後或遇支撐反彈，基本面角度看難尋驅動價格上行的動力，價格持續高位需求負反饋以及精廢替代現象或加重，整體來看，銅價突破上漲概率不大，加息預期重回下承壓震蕩運行。