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繁銅
觀點：市場存在交割需求，1903預估交割量巨大
信息分析：
（1）12日，現貨市場升貼水較上個交易日大幅好轉，一方面是得益於期限back結構進一步收窄，另外一方面是1903合約交割臨近，目前持倉高於去年同期近2萬手，從當前持倉來看，1903合約交割規模龐大。此外，12日下遊企業採購有所增多，現貨市場升水因此受到支撐。
（2）12日，上期所倉單繼續增加，並且單日增幅有所擴大，主要是1903合約交割臨近所致。從交割意願增加的原因來看，首先是現貨市場此前持續的貼水，加上現貨市場成交不暢，因此貨主期貨交割意願較大；而另外一方面，由於降稅時間不確定，對於博取降稅的資金來看，無疑是接納現貨能夠規避降稅時間風險，此外，對於此前多頭單邊而言，由於降稅時間的不確定，多頭後移風險較高，選擇期轉現則較爲有利，因此，市場有較強的交易交割需求。
（3）12日，精煉銅現貨進口虧損幅度較上個交易日擴大，當前進口虧損幅度較大；不過洋山銅升水則小幅提升，我們認爲這是貨源減少對洋山銅發貨的一個信號。
（4）12日,LME庫存整體延續下降，主要集中在美洲倉庫，另外，COMEX庫存延續繼續下降，但降幅有所下降，因此，整體跡象顯示庫存轉移已經逐步開始。
邏輯：產業鏈方面，由於銅精礦供應相對偏緊，因此整體精煉銅供應預期維持偏緊格局，特別是中國之外的供應較爲緊張，中國市場方面，銅精礦的進口大幅度替代成品銅的進口，另外，由於進口虧損擴大，全球範圍內銅庫存或重新分配，國內銅價格壓力預期或有所舒緩，整體銅價格反彈格局不變；但目前需求領域較爲乏力，國網投資沒有特別期待之處，汽車消費數據較差，預估銅價格上周回吐之後轉入震蕩，或等待消費的變化。
操作建議：區間操作
風險因素：人民幣貶值、A股回落、庫存增加
