一德期貨銅早評：短期銅價仍有壓力（2023年04月25日）

【現貨市場信息】上海SMM1#電解銅均價68495元/噸，-395元，升貼水+10，廣東升貼水-60；洋山銅溢價(倉單)23美元/噸。

【價格走勢】昨日倫銅合約收報8744美元/噸，收跌0.42%；隔夜滬銅主力跌0.45%。

【投資邏輯】宏觀上，美國，制造業PMI數據走高，加之核心通脹韌性，5月加息預期進一步強化，降息預期穩定但時點延後，高利率維持需要關注尾部風險，美元指數有支撐。國內，GDP數據亮眼，但結構性問題仍存，地產竣工好於開工，經濟復蘇力度仍有待觀察。供應端，礦端擾動緩解，TC環比繼續回升；二季度檢修增多，但冷料較爲充足，冶煉產量環比下降幅度有限；廢銅供應有改善。國內需求邊際有所弱化，精銅制杆周度開工率繼續下滑，傳統板塊環比有所下滑，風光行業高景氣度，進口窗口維持關閉；庫存仍延續去化，但節

奏放緩，現貨小幅升水。關注節前補庫，或對銅價有支撐。

【投資策略】降息預期修正，現貨邊際走弱，短期銅價仍有壓力。