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繁銅：內外宏觀預期共振走弱，銅價承壓
【現貨】4月26日SMM1#電解銅均價67535元/噸，環比-750元/噸；基差35元/噸，環比+35元/噸。廣東1#電解銅均價67440元/噸，環比-815元/噸；基差5元/噸，環比+65元/噸。
【供應】供應方面：礦端幹擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回升。銅精礦進口指數84.36美元/噸，周環比上漲1.7美元/噸。據SMM，3月中國電解銅產量爲95.14萬噸，環比增加4.36萬噸，增幅爲4.8%，同比增加12.1%，且較預期的94.95萬噸多0.19萬噸。預計4月中國電解銅產量95.39萬噸。進口窗口基本維持關閉。
【需求】3-4月是傳統消費旺季，表現較爲平淡，但臨近五一假期，若銅價繼續回調，料下遊將積極備貨，同時貿易商甩貨情緒也會再度起來，成交將會再次拉鋸。精銅杆開工率延續下滑，再生銅杆開工率小幅回升，上周精銅杆開工率63.79%，周環比下降1.27個百分點；再生銅杆開工率58.27%，周環比上升5.07個百分點。精廢價差走弱至1500元/噸附近，有利於精銅消費恢復。終端來看，線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，漆包線行業訂單下滑。
【庫存】4月21日SMM境內電解銅社會庫存18.35萬噸，周環比減少0.66萬噸；保稅區庫存15.57萬噸，周環比減少0.01萬噸；LME銅庫存5.19萬噸，周環比增加0.03萬噸。4月20日COMEX銅庫存2.53萬短噸，周環比增加0.36萬短噸。全球顯性庫存41.40萬噸，周環比減少0.31萬噸。（偏多）
【邏輯】美國核心通脹有韌性，雖然加息周期臨近尾聲，但此前市場過早預期降息時間，市場在修正降息預期，且或將在相當一段時間內維持高利率不變，債務危機事件發酵，銀行危機再起，經濟衰退隱憂仍存。國內消費弱復蘇，4月以來地產高頻數據回落，各地疫情再次擡頭，傳統旺季需求未見明顯好轉。現貨方面，國內精銅產量穩步提升，中遊精銅制杆開工率連續回落，高銅價抑制消費，下遊訂單平淡，現貨升水走弱。五一小長假來臨，關注銅價下跌後市場節前補庫情況。短期內外樂觀預期集中修正，市場風險偏好下降，銅價偏弱運行。長假將至，空單注意利潤保護。
【操作建議】長假將至，空單注意利潤保護
【短期觀點】謹慎偏空
