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行情回顧
上周滬銅主力合約延續回落走勢，上周五收於66810元/噸，周漲幅-0.89%。現貨方面，上周期銅重心持續下行，下遊入市採購情緒較轉好。本周盤面低位徘徊下遊節後採購情緒向好，下遊補庫要支撐升水。
核心觀點
供應端，截止周五（5 月 5 日）SMM 進口銅精礦指數報85.47美元/噸，較上期指數增加 0.72 美元/噸。智利國家統計局數據顯示，智利 2023 年 3 月銅產量同比下降4.7%至436,000 噸，仍爲近幾年同期最低，因來自國營 Codelco 銅公司的產量同比明顯下滑。不過智利 3 月銅產量環比有明顯回升，年初礦端擾動較多，3 月份以來在不斷恢復，整體供應出現回升。國內方面，4 月SMM中國電解銅產量爲 97 萬噸，環比增加1.86 萬噸，增幅爲2%，同比增加 17.2%，且較預期的 95.39 萬噸多1.61 萬噸需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲65.71%，較上周回落 13.04 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲542.71%，較上周回落 19.91 個百分點。受銅價大幅下挫的影響，再生銅原料供應商捂貨惜售，五一假期前出現再生銅原料“一貨難求”的景象，導致了再生銅杆開工大幅下滑。銅材整體開工未有超出季節性的表現，經歷過三月份銅價下跌下遊訂單短暫大增後，後續消費被提前透支，據草根調研四月中旬以後新增訂單大幅走弱，未來進入淡季後存在進一步走弱的風險。庫存方面，截至 5 月 5 日，SMM 全國主流地區銅庫存環比上周五增加0.46萬噸至16.81萬噸，目前總庫存較春節前的19.66萬噸減少 2.85 萬噸，但仍較去年同期高4.81 萬噸。宏觀層面，上周美國聯邦儲蓄保險公司宣布，美國第一共和銀行將被出售給摩根大通，這是美國近兩個月來倒閉的第三家銀行。而僅僅 2 天後，美國聯邦儲備委員會便宣布上調聯邦基金利率目標區間 25 個基點到 5%至5.25%之間。而美國非農報告全面爆表！美國 4 月季調後非農就業人口增加25.3 萬人，增幅超過預期的 18 萬人，海外宏觀層面多空博弈加劇。國內方面，中國財新制造業 PMI 弱於預期，4 月份中國制造業採購經理指數（PMI）爲 49.2%，比上月下降 2.7 個百分點。綜合來看，近期銅價從高位回落，但整體尚未脫離此前真區間。宏觀層面的影響力正在消退。當前需求端復蘇的力度依舊較弱，供應端的壓力逐步凸顯，銅供需逐步走向過剩的格局沒有改變，上半年銅價重心仍以向下爲主。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
