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行情回顧
上周滬銅主力合約小幅反彈，上周五收於65690 元/噸，周漲幅 2.03%。現貨方面，社會庫存去庫明顯現貨升水上翹，預計本周將呈現供應增加需求減少的局面，周度庫存可能會小幅增加，升水也會重新回落。
核心觀點
供應端，截止周五（5 月 19 日）SMM進口銅精礦指數報88.13 美元/噸，較上期指數增加 1.25 美元/噸；SMM五港銅精礦庫存爲 56.1 萬實物噸，較上一期增加1.5 萬噸。周內銅精礦報盤貨源比較充裕，周內貿易商對 6-8 月份裝期的遠洋幹淨礦報盤爲 80 美元中位，而買方的還盤價在90 美元低位。市場繼續等待 Antofagasta 與部分中國煉廠的年中長單談判的結果指引。預期二季度進口銅精礦 TC 還處於回升通道。需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲79.99%，較上周回升 4.33 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲53.11%，較上周上漲了 1.02 個百分點個百分點。近期銅價重心回落後， 下遊補貨意願增強，尤其是大型線纜廠在手訂單充足，排產積極；周尾銅價重心小幅上擡後，下遊下單節奏有所放緩。終端分行業上看，地產及民用工程端口訂單釋放有限，小型線纜企業補庫較爲謹慎；風電端口帶來的新訂單依然保持良好的增速，儲能及汽車端口在 5 月下旬新訂單也開始出現回暖。庫存方面，截至 5 月 19 日，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五減少 1.76 萬噸至 12.35 萬噸，較上周一下降2.85萬噸。宏觀層面，美國 4 月新屋開工季調後年化140.1 萬套，環比2.2%，同比-22.3%，前值由 142 萬修正至137.1 萬；營建許可季調後年化 141.6 萬套，環比-1.5%，同比-21.1%，前值由141.3萬修正至 143.7 萬。預期 5 月後大概率保持長時間的高利率會繼續抑制房地產消費。國內方面，4 月零售銷售額環比增長0.4%，止住了前兩個月持續下滑的勢頭，但連續三個月未能達到預期。1-4 月固定資產投資同比增長 4.7%，上月爲5.1%，其中工業投資增長 8.3%，基建投資增長 9.8%，皆較前三月放緩。4 月規模以上工業增加值同比增 5.6%，累計增3.6%，考慮到去年技術，非常疲弱。整體基建和工業投資持續放緩中，地產銷售疲軟導致房企資金緊張而抑制新開工，後續施工可能深度下滑。綜合來看，近期銅價從高位回落，但整體尚未脫離此前真區間。宏觀層面的影響力正在消退。當前需求端復蘇的力度依舊較弱，供應端的壓力逐步凸顯，銅供需逐步走向過剩的格局沒有改變，上半年銅價重心仍以向下爲主。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
