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繁銅：衰退預期困擾有色，銅價下跌
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在上周小幅下跌1.4%至64360元每噸，空頭開始加倉，使得期貨持倉增加到47萬手。現貨升水持續異常，上海有色現貨報收在215元每噸。進階數據方面，精廢價差持續在低位，銅鋁比在3.55附近，銅礦TC有小幅回落。
【產業表現】根據卓創金屬數據，1—4月份，全國房地產開發投資35514億元，同比下降6.2%；其中，住宅投資27072億元，下降4.9%。監測的數據顯示，2023年1-4月房地產行業用銅量約爲83.11萬噸，同比增長3.33%，環比增長3.88%。
【核心邏輯】銅價在上周下跌，在宏觀實際沒有發生變化的情況下，反映出的是衰退預期的增加，整個有色板塊的估值都在下跌。在未來的1-2周時間內，銅價或仍以偏弱運行。首先，市場對於美聯儲6月加息25個基點的預期正在增加，在歐央行和英國央行的強勢下，美聯儲或迫不得已跟進加息步伐。其次，高利率的負反饋效應逐漸累積，時間越長對於銅價乃至整個有色金屬板塊的壓力越大。然後，上期所庫存爲8.6萬噸，雖然上周去庫較多，但是仍然在季節性相對高位。若能回到7萬噸以下，則對銅價有一定的支撐。最後，基本面地產及地產相關板塊在6月或面臨較大壓力。
【策略觀點】賣出虛值看漲期權，中期空頭繼續持有。
