簡
繁內容提要
行情回顧
5 月銅價震蕩走弱。月末出現了小幅反彈。滬銅主力合約最低一度跌至 62690 元/噸。5 月宏觀面受到市場對美國債務上限協議預期反復，疊加國內經濟修復放緩，整體風險偏好下降。此外，歐美通脹數據放緩，但核心通脹仍然略高於預期，市場對於6 月加息預期出現反復。基本面，4 月國內電解銅產量維持較高增速，不過根據排產 5-6 月預計增速有所放緩，國內庫存持續去化，顯示整體供需依舊偏緊。截止5月底滬銅主力合約收盤於64920元/噸，月漲幅-3.57%，倫銅電 3 月合約收盤於 8110 元/噸，月漲幅-5.65%。
後市展望及策略建議
宏觀層面：
二季度全球經濟修復的動能進一步減弱。歐美方面，美國經濟數據出現一定的分化。美國就業數據略超預期，核心通脹仍然壓力依舊較大。制造業數據方面，歐美都繼續下滑，制造業PMI 維持在榮枯線以下。零售方面，盡管美國 4 月零售數據有一定修復，但居民消費信心顯示後市消費端的壓力依舊較大。市場預期6月美聯儲將繼續加息 25BP。
基本面：
供應端，2023 年 4 月海外銅礦端的幹擾逐步減少，銅礦加工費在二季度逐步反彈。5 月國內冶煉廠與與Antofagasta 的第一輪跨年度 TC 長單談判預計將大於 2023 年Benchmark88 美元/噸。國內精銅冶煉維持高增速，不過 5-6 月國內精煉產能檢修量環比上升，預計精銅產量同比增速將逐步放緩，環比出現下滑，供應壓力得到一定的緩解。
需求端，二季度國內經濟修復動能有所放緩，不過銅下遊需求佔比最大的電力投資維持高增速，國內電網投資同於前兩年一季度後明顯收窄的增幅，今年的年內增速在持續攀高；電源投資領域，除了光伏裝機大超預期之外，風電增速也同比大增。不過地產端修復略低於預期，一定程度使得市場對需求的預期較低。整體來看，當期銅相比於其他有色品種，其處在供需雙強的格局當中，5 月銅價在宏觀情緒的主導下震蕩走弱，疊加供應端的增速略超預期，銅一度跌破 63000 元/噸。6 月國內供應壓力得到一定緩解，但需求側等待國內政策的支持，預計銅價反彈後上行動能可能略有不足，仍將圍繞 63000 元/噸震蕩爲主。
風險提示：1.美聯儲貨幣政策提前轉向；2. 國內房地產超預恢復
