簡
繁一、行情回顧
繼 4 月份高位回落後，5 月份國內外銅價下破前 4 個月的震蕩區間支持位，打開下行空間。其中 LME 三個月下破 3 月份低點 8442 美元最低見到 7867 美元，下跌幅度達到 9%。滬銅指數下破 3 月份低點 65950 元，最低見到 62680 元，下降幅度達到 7%5 月份銅價下跌主要受到宏觀面影響，在美國債務上限談判的過程中，市場對美國債務違約的擔憂成爲美元上漲和銅價下跌的直接動力。其實從 4 月中旬開始，美國上限的問題就已經在市場上引起關注，5 月初美國財政部長耶倫表示如果不能及時提高債務上限，美國可能在 6 月 1 日發生債務違約，這引發市場避險需求，在此後的兩周中，美國兩黨談判極其困難，尤其在 6 月來臨前的最後一周中，先後有兩個評級機構將美國國債劃入負面清單，美元上漲銅市場連續下跌，直到周五兩黨表示周末會繼續談判直到達成共識，市場對債務違約的擔憂才得以緩解，銅價止跌反彈。
從基本面上看，5 月份海外生產開始恢復正常，加上中國等國家運到 LME 的銅到貨，LME 庫存增加。但國內在進口不足的情況下供應開始偏緊，尤其是銅價下跌導致廢銅供應大減，在銅價大跌後下遊大量補庫，國內銅供應更加緊張。國內銅市再次出現了現貨高升水，期貨市場期限的大 BACK（反向）結構。同時進口窗口再次打開。
二、行情展望
從宏觀面來看，美國債務風險告一段落，但是美國通脹超預期上行，4 月核心 PCE同比上漲 4.7%，加上美國就業數據仍然表現強勁，美國 6 月份繼續加息的概率高達65%。在高通脹以及持續加息的影響下，美國經濟出現衰退的風險加大，從美國經濟數據來看，美國制造業 PMI 指數已經連續 6 個月低於榮枯線以下，成屋銷售數據等斷崖式下滑，美國零售銷售數據分項看，電子家電等耐用品消費持續回落，服務業消費是美國零售數據的主要支撐項；而且美國部分銀行業的流動性危機遠未結束。美國金融動蕩和經濟衰退，會對全球經濟產生明顯的負面外溢性。回顧過去 40 年銅價走勢來看，美聯儲結束加息周期以後，也同時意味着美國經濟開始進入衰退狀態，銅價往往會進入下跌周期中。
基本面來看，下半年仍然是壘庫預期。銅礦端生產平穩，QB2、Oyu Tolgoi、KFM等銅礦相繼投產，而且二季度後銅礦突發性幹擾也很少，預計年內增速在 3%。精銅端幹擾也減少，剛果金堆積的 20 萬噸溼法銅將在 6 月中下旬流入到國內，最近俄銅流入到國內的量也增多。與此同時，韓國 onsan 冶煉廠檢修結束，海外冶煉廠二季度以後集中投產，市場對下半年壘庫的預期比較強。
綜上所述，經過 40 年來幅度最大和速度最快的加息後，美國經濟進入衰退的可能性正在加大，與此同時，銅的基本面也正在發生轉變，供應緊張程度放緩，這些都在加大銅市的壓力。從技術上看，銅價跌破了 66000 的支撐位後，打開了新的下跌空間，估計後市銅價會繼續向去年 7 月份低點下行，交易上我們仍然以空頭操作爲主。
