簡
繁主要邏輯：
宏觀：2019 年中國經濟開局表現良好，但 4 月 19 日政治局會議刪除了“六個穩”，重提“結構性去槓杆”，社融回升或將受到抑制，4 月份經濟難有超預期的表現。
供給：銅精礦 TC 持續下滑加劇銅礦供給擔憂，而且二季度國內冶煉廠集中檢修影響精銅供應。
需求：精廢價差收窄後部分廢銅消費轉至精銅。
庫存：上期所銅庫存 21.97 萬噸，環比減少 1.71 萬噸；LME 銅庫存 19.59萬噸，環比增加 6675 噸；COMEX 銅庫存 3.47 萬短噸，環比減少 2766短噸。全球三大交易所庫存上周減少 1.64 萬噸至 44.71 萬噸。上海保稅區銅庫存上周增加 0.05 萬噸至 58.8 萬噸。
周度關注：
1. 美國 3 月個人消費支出(PCE)環比、4 月非農就業、4 月 ISM 制造業指數；
2. 歐元區一季度 GDP 同比初值、4 月制造業 PMI 終值3. 中國 4 月官方制造業 PMI、4 月財新制造業 PMI。
周度觀點：
宏觀方面，2019 年中國經濟開局表現良好，但 4 月 19 日政治局會議刪除了“六個穩”，重提“結構性去槓杆”，社融回升或將受到抑制，4 月份經濟難有超預期的表現，因此預計市場樂觀情緒有所消退。供需方面，銅精礦 TC 持續下滑加劇銅礦供給擔憂，而且二季度國內冶煉廠集中檢修影響精銅供應，加之精廢價差收窄後部分廢銅消費轉至精銅，因此盡管旺季需求弱於往年，但銅庫存下降趨勢難改。綜上所述，我們認爲短期市場樂觀情緒消退後銅價有回調需求，但供應端對其存在支撐，因此銅價下跌空間或有限。然五一長假來臨，建議謹慎爲主，滬銅區間操作。
