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繁今日滬銅49000下方震蕩整理，因美元指數創兩年來新高，以及市場擔憂政策力度減弱後經濟二次探底的可能。1-3月電網投資完成額累計降幅超20%，較1-2月降幅擴大14個百分點，銅價的進一步上行需要消費的明確復蘇爲指引。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調10元至貼40-升40元/噸，下遊維持剛需採購，倫銅（cash-3M）貼水1.25美元/噸。展望後市，海外銅精礦供應擔憂有所消退，但電解銅供應趨緊的預期仍存。二季度國內冶煉廠將迎來檢修高峯，多家諮詢機構將4月電解銅產量下調7%-8%。庫存方面，3月中旬以來國內庫存拐點顯現，根據規律去庫一般會延續至6月底，考慮到今年基建投資對總需求的託底以及庫存水平整體偏低，電解銅供應趨緊的矛盾將逐漸從盤面上有所體現。截止4/26，上期所注冊倉單126202噸（-2405），周庫存219679噸（-17055），LME庫存195900噸（+1100）。操作上，電解銅存在供應趨緊預期，建議逢低買入，期權策略建議觀望。
今日滬鋅1906低位震蕩爲主，持倉量下降，成交量較大，外盤方面LME帶動內盤鋅下跌，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到8萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩（4000噸左右）和荷蘭的鹿特丹（23000噸左右）LME鋅現貨升水仍然維持強勢，內盤鋅現貨也維持小幅升水，現貨仍偏緊俏。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交21760-21800元/噸，雙燕成交於22060-22080元/噸，0#普通對5月報升水50-80元/噸；雙燕報升水330-380元/噸。1#主流成交於21680-21750元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議持多正套6-8。
今日滬鎳小幅上行，持倉量減1.6萬手。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，鎳鐵供應壓力逐步兌現。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水500元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水3200元/噸，下遊節前補庫不明顯。需求方面，新能源汽車新的補貼政策將於6月25日正式實施，純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退，對硫酸鎳的需求及價格明顯利空；近期不鏽鋼鋼廠主動增加排產量，但下遊需求持續偏弱，導致社會庫存快速增加至逼近歷史高位。庫存方面，截止4/26，上期所注冊倉單7919噸（-18），周庫存9428噸（+2），LME庫存174360噸（-168）。操作上，隨着鎳鐵新投產能逐步爬產，預計價格仍有下行空間，建議關注壓力位做空機會。
