簡
繁本周綜述：
從本周內外盤的基本金屬價格走勢來看，內外盤走勢呈現分化之勢：從內盤日走勢來看，滬銅、滬鉛、滬鎳呈低開高走衝高回落之勢；滬鋁、滬錫呈寬幅橫盤區間震蕩整理之勢；滬鋅呈緩步震蕩走強之勢；從周度走勢來看，除滬鋅呈震蕩走強之勢外，其餘品種均維持橫盤震蕩整理之勢；從周度漲跌幅來看，除鋅與鋅上漲之外，其餘品種均呈不同程度的下跌之勢，其中鉛以下跌1.13%居首，鋁、銅、錫緊隨其後，而在上漲的品種中，滬鋅上漲1.04%並以0.04%的微弱優勢領先滬鎳而居首；從外盤日走勢來看，倫銅、倫鋁、倫鋅、倫鎳呈寬幅橫盤區間震蕩整理之勢；倫鉛呈衝高回落之勢；倫錫呈震蕩走強之勢；從周度走勢來看，除鋅與錫呈上行之勢、鋁呈回落之勢外，其餘品種均呈橫盤之勢；從周度漲跌幅來看，本周LME基本金屬除銅與鉛之外悉數回升，其中錫以1.76%的漲幅居首，鋅與鎳緊隨其後，銅微跌0.08%。
從本周外盤基本金屬價格變化的影響因素來看，金融屬性依然佔據了主導因素，商品屬性次之，從金融屬性來看，本周市場的焦點主要集中於美聯儲官員輪番上場的講話、美國財長對於債務上限的表態、美國12月核心CPI創下新高、英國首相的第三次組閣、德國組閣談判獲得進展、歐央行公布的12月議息會議紀要、西班牙與荷蘭同意尋求英國“軟脫歐”、中國公布的通脹、外貿及貨幣數據等方面；而從供需面來看，本周市場的關注點主要集中在銅、鋁、鋅、鎳四個品種上。
從本周美聯儲官員的講話來看，1. 2018年FOMC票委，擁有投票權的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在發言中提到，2018年可能不一定需要加息3-4次。他預計年內將有2-3次加息，2%的通脹目標在年底達成。去年6月上任的博斯蒂克在美聯儲中立場偏中性，周一的講話被認爲是他擔任地方聯儲主席以來，最鴿派的一次發言。博斯蒂克認爲，加息的障礙在於疲弱的薪資增長和通脹前景。在他看來，市場對美聯儲達成2%通脹目標的信心可能會逐漸減少，而信心本身，是達成通脹目標的關鍵因素。“這是讓加息在某種程度上更有耐心的因素之一。” 博斯蒂克稱。2. 同樣擁有2018年FOMC投票權的舊金山聯儲主席威廉姆斯，在講話中談到，美聯儲需要新的武器來對抗長期的低通脹。他呼籲形成一個美聯儲可以指向價格水平的系統（即物價水平目標制），由此可以緩衝通脹低迷或是超調的時期。其擔心，經濟已經顯著復蘇，但美聯儲卻遲遲未能達成通脹目標，會令聯儲面臨“信譽問題”。3. 今年不擁有FOMC投票權的波士頓聯儲主席羅森羅格，督促加快關於通脹目標區間的研究。其稱，應該更聚焦於一定區間內的通脹水平，而非一個固定值。他提到，有一種可能是，美聯儲把通脹目標設在1.5%-3%。4. 素以鴿派著稱的美國明尼阿波利斯聯儲主席卡舍卡利稱，相比高通脹，低通脹更令人擔憂。美聯儲應保持低利率，以促進薪資和通脹率上漲。美國通脹和薪資一直處於較低水平，只有維持低利率，才能使美國經濟接近2%的通脹目標。其認爲，美國經濟復蘇相當慢，這是由於危機和衰退造成心理恐慌的緣故。他希望在美聯儲再次加息之前能看到通脹上升。5. 美國芝加哥聯儲主席埃文斯表示，美聯儲不應該在去年年底進行第三次加息，應等到2018年夏季再加息，通脹率的變化應作爲主要考量。其認爲，今年年中才是加息的正確時間，如果到那時通脹率有明確提高，美聯儲再重新開始有步驟地加息也爲時不晚。雖然減稅將有利於美國經濟的發展和勞動力市場的穩健，但單憑減稅還不足以提高通脹率，也不足以支持繼續加息。即使暫緩加息，美國也要到2019或2020年才能實現美聯儲通脹率2%的目標。6. 美聯儲“三號人物”、即將在夏天卸任的紐約聯儲主席杜德利表示，美國減稅政策爲經濟帶來了短期支持，但會造成更爲嚴重的長期風險。除了支持繼續穩步加息、“點贊”美國金融系統的穩健外，他重點警告了經濟過熱和財政穩定性風險：“現有的財政政策，比上個商業周期末尾時還要差。” 他對2018和2019年的近期美國經濟充滿信心，經濟的向上動能強化，其中“三分之二將來自於美國稅改落地的推動”。他因此上調了2018年的GDP增速預期從2.5%（增長0.5個百分點）至2.75%（增長0.75個百分點），並認爲今年會見證非農失業率跌破4%的關口。他也繼續捍衛了美聯儲在今年加息三次的路徑預期，因爲通脹將在中期內回升至2%的政策目標。他表示，盡管通脹不達標要求政策制定者有更多耐心，但更值得擔憂的是，經濟在依舊寬鬆的貨幣政策和更爲寬鬆的金融狀況推動下持續超過趨勢線增長，從而存在過熱風險。
從本周美國財長對債務上限問題的表態來看，雖然美國國會議員們新年面臨的首要議題是，如果避免聯邦政府在1月19日關門，以及如何解決中期選舉關鍵財年中的政府融資問題，但美國財長努姆欽已要求國會共和黨領袖在2月28日之前提升聯邦債務上限。美國國會預算辦公室曾預計，美國政府最遲到今年4月上旬不會出現債務違約現象。去年12月21日，美國國會通過了臨時撥款法案，可以讓聯邦政府運轉至今年1月19日，爲國會兩黨爭取了更多時間討論截至9月底的2018財年餘下預算。但聯邦債務上限的問題暫時擱置，財政部於去年12月8日起動用超常規手段滿足聯邦政府融資需求，包括暫停了幾只公務員退休基金的全面撥款等。目前國會兩黨一致同意提高預算上限，但就在哪些領域提高開支存在諸多分歧。共和黨想在2018財年增加國防預算540億美元和非國防預算370億美元，民主黨主張兩方面預算應獲同等金額的增加。兩黨還就保護年輕無證移民（DACA）和美墨邊境牆的開支計劃無法達成統一。
從本周美國勞工部公布的12月CPI數據來看，美國12月核心CPI同比增幅爲1.8%，高於預期。核心CPI逐步接近2%，也預示着美聯儲加息步伐或將加快。分項目看，12月美國房屋租金上漲了0.4%，高於11月租金漲幅0.3%。醫療費用上漲了0.3%，其中處方藥價格上漲了1.0%，住院花費和醫生就診費用也上漲了0.3%。美國12月的新車價格上漲了0.6%，這是自今年1月以來的最大漲幅，機動車保險費也增加了0.6%。不過，服裝價格在12月下跌了0.5%。此外，美國12月CPI同比增幅2.1%與預期值持平，較前值2.2%略有下降。12月汽油價格下跌2.7%，使CPI同比漲幅較11月份有所下降。食品價格環比上漲0.2%，增幅與此前兩個月持平。美聯儲認爲核心CPI剔除了食品和能源等價格波動較大的商品，是衡量通脹水平最好的指標，並一直以通脹達到2%爲目標。12月通脹進一步接近2%，也大大增加了美聯儲今年3月加息的概率。
從本周公布的歐央行12月議息會議紀要來看，雖然歐洲央行在上月會議中按兵不動，但紀要中顯示，其可能考慮在2018年初逐漸調整前瞻指引，以反映經濟增長前景的改善。會議紀要提到，“與貨幣政策立場以及前瞻指引各個維度相關的措辭，在下一年年初可能要重新審視。”“大多數人認爲，對外交流需要逐步改變。” 紀要中還提到，歐洲央行決策者認爲，他們關於未來利率路徑的表態將更加重要。這也意味着，購債作爲一種貨幣政策工具的重要性正在減小。
從本周英國首相梅姨上臺以來第三次重組內閣來看，推動本次內閣重組的直接原因，是去年12月副首相Damian Green因辦公室電腦上發現色情影片而被迫離職。職位的空缺令梅認爲工作無法順利進行，部長級團隊的成員調整成爲必然。梅此次內閣重組旨在將更多女性和少數族裔立法者帶入內閣，呼籲改善黨派形象，重獲選民支持。1/4的內閣高管面臨大換血，但外交部長Boris Johnson、財長Philip Hammond、內政部長Amber Rudd和英國脫歐部長David Davis仍會留任。內閣重組是梅在去年差強人意的大選後七個月首次重要政治舉措，證明她已從10月保守黨年會的演講不利和隨後三位內閣部長辭職的不利態勢中走了出來。但重組更可能是個“PR事件”，頂層高官並不換人的舉動說明，新內閣還是要在硬軟脫歐派之間尋找平衡。
從本周西班牙與荷蘭同意尋求英國“軟脫歐”來看，西班牙與荷蘭兩國財長達成共識，同意聯手尋求推進“軟脫歐”，即英國可在退歐後與歐盟保持盡可能親密的關系，兩國既擔心損失英國支付的歐盟財政預算，也擔心“硬脫歐”之後的雙邊關稅影響。不過，稍早法國財長表示，不知荷蘭與西班牙財長在英國退歐問題上的軟化立場，荷蘭財政部也表示，與西班牙之間並未針對英國脫歐達成新的實質協議。但整體來看，當前歐盟內部對於英國“脫歐”的態度出現了分化與鬆動的跡象，表明各國基於各自的經濟利益考慮，對英國“脫歐”對本國經濟將產生的影響各自打着小算盤，這利於英國在“脫歐”問題上對歐盟成員國各個擊破，從中獲取利益的最大化，也利於英國首相梅在國內的政治基礎得到鞏固。
從本周公布的德國組閣談判獲得進展來看，德國總理默克爾和德國社民黨已就組閣建立聯合政府達成初步共識。參會政黨承諾通過深化與法國的合作強化歐元區，承諾在歐洲及國際政治重要問題上與法國保持一致立場；支持在歐洲議會控制下將歐洲穩定機制轉型成爲歐洲貨幣基金；並已就提高德國對歐盟預算的資金支持做好準備。
從本周國內公布的12月通脹數據來看，一方面，中國12月CPI同比1.8%，連續11個月低於2%。其中，食品價格下降0.4%，影響CPI下降約0.08個百分點，這主要是受對比基數較高影響；非食品價格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.93個百分點。縱觀2017年全年，CPI漲幅比上年的2.0%回落了0.4個百分點，主要受豬肉和鮮菜價格下降較多影響，食品價格下降1.4%，爲2003年以來首次出現下降，非食品價格上漲2.3%，漲幅比上年擴大0.9個百分點，其中，工業消費品價格上漲1.7%，服務價格上漲3.0%。預計2018年CPI依然溫和，保持在2%左右。另一方面，中國12月PPI同比4.9%,創下2016年11月以來新低，12月PPI同比大幅回落，主要因高基數，環比是上升的，生產資料仍然是拉動環比的主要因素，2017年全年，PPI由上年下降1.4%轉爲上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。預計2018年PPI漲幅或繼續回落至4.0%。總體來看，2018年PPI-CPI的剪刀差將明顯縮窄，將有利於成本上漲向下遊行業轉嫁、有助於中遊行業的盈利進一步改善，工業企業的盈利改善持續性仍然較強。2%左右的CPI、趨勢向下的PPI並不會成爲貨幣政策的主要牽制，防風險、去槓杆的政策重心意味着貨幣政策難鬆。
從本周海關公布的2017年外貿數據來看，中國2017年進口按人民幣計同比增長18.7%，出口增長10.8%。2017年中國貨物貿易進出口總值27.79萬億元人民幣，比2016年增長14.2%，扭轉了此前連續兩年下降的局面。2017年，國際市場大宗商品價格整體呈現同比上漲態勢，帶動我國進口價格指數上升至109.4，價格對進口增長的貢獻率爲52.6%。同時進口原材料價格上漲影響傳導至出口制成品，2017年我國出口價格指數爲103.9，價格對出口增長的貢獻率爲37.3%。
從本周中國央行公布的貨幣數據來看，12月M2、社融、新增人民幣貸款三項數據全面回落且均不及預期。整體來看，12月信貸大幅低於預期一方面是額度偏緊爲根本，前11月12.9萬億信貸增量已超16 年全年。在11 月信貸大超預期情況下，12月商業銀行額度明顯偏緊制約信貸投放；另一方面則是對公信貸需求邊際走弱，在財政政策紀律整頓之下，地方融資平臺貸款需求有一定的下降。
從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異： 銅方面：本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1.祕魯與智利銅礦2018年產量將恢復增長之勢：一方面，祕魯銅礦2018年潛在增長來自兩部分：一是2017年生產受抑的銅礦，如Constancia項目，2018年是否會有產量的恢復；二是南方銅業Toquepala Expansion Project項目預計在2018第二季度完工，產能增加約12萬噸，考慮到投產時間，預計能帶來5萬噸以上的增量。另一方面，智利2017年前11個月銅產量累計504.57萬噸，全年預估在555萬噸左右，在經歷了上半年的大罷工事件拖慢產能釋放節奏後，下半年產量明顯復蘇，主要是大型礦山供給幹擾逐漸減除，中小型礦山增產有補缺效應。預估2018年智利銅礦產出將恢復至570-590萬噸，較2017年增長超過30萬金屬噸，波動取決於供給幹擾事件的影響程度。整體來看，雖然祕魯與智利銅礦的增產將在一定程度上緩解全球銅礦供應的緊張之勢，但我們認爲今年全球銅礦供給仍將維持緊平衡狀態。2. 進口銅溢價持續下降：當前中國進口精煉銅較基準lME銅價的溢價降至10月下旬以來最低。進口需求季節性下降，與LME價格之間的套利窗口關閉是進口銅溢價走低的主要原因。從12月銅下遊需求來看，銅杆開工率環比是下降的，但銅管和銅板帶箔是增加的，總體需求尚可。但電解銅現貨在新年後，明顯呈現升貼水快速收窄現象，但全國各地在貼水收窄後普遍出現出貨困難，持貨商挺升水意願強烈，收窄的貼水抑制了下遊的需求，整體處於有價無市的態度。同時，銅價的高企也是阻礙下遊需求的原因。此外，精煉銅進口繼續維持較大幅度的虧損，進口依然受到較大的限制，12月以來進口盈虧基本維持在負值，最大虧損時超過1100元/噸，新年伊始，進口美金銅市場交投較爲冷清，倉單流動性明顯優於提單，總體成交寥寥。主因：1、年初部分進口商忙於銀行授信流程中，授信額度沒下來抑制進口美金銅流通。2、進口虧損持續，買盤力量減少。
鋁方面，本周市場的關注點主要集中於以下幾個方面：1. 市場對中國2017年鋁實際產量產生分化：2017年鋁價的漲幅創下2009年以來最大的年漲幅，跑贏了其他所有的基礎金屬，這主要是因爲中國政府表示，受關閉非法鋁冶煉廠以及冬季限制工業污染的行動影響，下半年國內產量直線下滑。但獨立研究機構報告說，中國的實際產量比官方統計數據要高20%以上。同時，不斷膨脹的庫存和疲軟的交付溢價表明鋁供應可能非常充足。雖然數據有着這樣的出入卻並未阻擋鋁價上漲，但其正在加劇對於依令關廠力度的困惑，並凸顯了來年的價格風險。2. 下遊對價格上漲的認可度較低：當前國內下遊消費尚可，但價格大幅反彈 後市場對價格認可度偏低，採購意願不強，出庫明顯回落，不過隨着華南地區庫存下降以及資金趨於充裕，持貨商出 貨積極性同樣有所下降，現貨成交價/當月貼水多在140-170元之間。不過下遊仍將呈觀望僵持的可能性較大。
鋅方面，本周市場的關注點主要集中於國內12月開工率的進一步下降：12月鋅冶煉廠開工率較11月份環比下降約4.16%,其中，大中小企業開工率均呈現下降。雖然12月份部分煉廠檢修結束，湖南金石礦業生產恢復，但整體產量環比仍減少2萬多噸。一方面，12月份中金嶺南常規檢修，加之部分企業因鋅礦緊張、枯水期等因素，產量環比下降明顯。另一方面，湖南花垣地區礦山環保檢查持續，冶煉廠原料庫存有限，致使產量被迫減少。
鎳方面，本周市場的關注點主要集中於菲律賓的出口下降與三描禮士地區的4家鎳礦山再次卷入“環保風波”兩方面：1. 出口下降：12月菲律賓預計出口鎳礦約72萬溼噸，較11月菲律賓出口量繼續大幅下降。12月菲律賓出口鎳礦合計金屬量爲0.66萬噸，環比下降76%。分品位看，12月菲律賓共出口高鎳礦7船，中鎳礦4船，低鎳礦2船。12月菲律賓鎳礦出口量明顯下降，主因11月蘇裏高地區完全進入雨季，發貨量大幅減少，而巴拉望以及三苗禮士地區發貨量僅小幅增加，塔威地區發貨量較爲平穩。2. 三描禮士地區環保歷史已有數年，因而該地區發貨量一直處於低位：近一年出貨量僅佔菲律賓全國出貨量的2%左右。近日因久未出貨的Eramen Minerals Inc開始鎳礦招標後，當地居民上訴。因而該地區本來可能新增的鎳礦量或受影響。盡管三苗禮士地區環保影響或不及市場預期，但菲律賓發貨量仍處於低位。塔威地區原本爲全年可發貨，若天氣良好，該地區Ni1.8%高鎳礦每月可出貨10船以上（每船約5.5萬溼噸，2017年菲律賓地區鎳礦總出貨量約4100萬溼噸），但2017年11月份以來該地區臺風頻現，影響裝貨，每月實際出貨量不超過8船，近一個月以來，該地區無新報盤，均爲執行前期訂單。綜合來看，菲律賓鎳礦出貨量確有下降。
交易小結：
銅：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單可逢低逐步加多；
鋁：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
鋅：短線將呈震蕩上行之勢，多單謹慎持有；
鉛：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
錫：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
鎳：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有。
風險因素：
1. 國際原油價格的走向；
2. 中美歐三大經濟體的經濟數據；
3. 中國中央政治局工作會議。
