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繁(本文僅代表作者路透社專欄作家安迪 · 霍姆的觀點)
難道金屬市場已經忘記科羅娜了嗎
德國商業銀行的分析師在5月28日的研究報告標題中提出了這個問題，表達了人們對於工業金屬比如銅的潛在的樂觀情緒，即covid-19最糟糕的情況可能已經過去。
目前倫敦金屬交易所(LME)銅價爲每噸5,360美元，今年1月初可能下跌13% ，但已從3月低點4,371美元大幅反彈。
人們關注的焦點是中國經濟的復蘇，而不是世界其它地區的衰退。 北京的一攬子刺激計劃，集中在新的基礎設施，例如電動汽車充電點，應該對銅需求有利。
中國持續強勁的進口和相對平穩的全球庫存量增強了樂觀的前景。
但是，德國商業銀行警告說，在我們看來，這種樂觀還爲時過早，因爲我們認爲最壞的情況還沒有到來。
銀行並不是唯一持有這種觀點的機構。
國際銅業理事會(IWCC)預計今明兩年將有近百萬噸的金屬過剩。
需求衝擊大於供給衝擊
顯然，鑑於銅供需雙方的動態變化迅速，目前做出任何形式的預測都不太容易。
但是，IWCC擁有150名來自銅加工行業的成員，其地位與任何人一樣，可以試探一下銅的基本面。
國際銅業研究組織(ICSG)的報告常常使理事會每年兩次的銅市報告黯然失色。
Icsg 今年沒有召開5月會議，也沒有發布春季預報，但爲IWCC的供應方計算做出了貢獻。
不出所料，鑑於主要生產國如祕魯的封鎖破壞程度，今年全球礦產供應預計將下降4% 。 這意味着精煉銅產量將下降2.4% 。
然而，新型冠狀病毒肺炎的供應衝擊將超過需求的打擊，IWCC表示，2020年全球使用量可能下降多達5.4％。
受打擊最嚴重的將是歐洲，今年的使用量預計將下降6.4% ，而北美，相對於2019年，需求將下降6.9% 。
即使在中國，銅的需求似乎正在復蘇，刺激性支出正在增加，銅的需求預計也將下降2.8% 。
國際世界銅協會的數據顯示，今年的銅過剩量爲28.5萬噸，明年的過剩量將更大，達到67.5萬噸。
現在剩餘的銅在哪裏並不明顯。
目前全球交易所庫存總量爲46.15萬噸，僅比去年同期增加5.49萬噸。
倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)庫存的上升，幾乎完全被上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)庫存的下降所抵消。
這說明了中國在封鎖後的補貨。
中國的精煉銅進口量也是如此，今年前四個月增長了4% ，達到119萬噸，盡管進口量增加可能部分歸因於廢料供應量幾近崩潰。 今年1-4月，中國廢銅進口總量僅爲29.24萬噸，較去年同期下降43% 。
可回收金屬的短缺可能加劇了對初級精煉金屬的需求。
從倫敦金屬交易所(LME)位於韓國和臺灣的倉庫準備實物出貨的銅數量來看，中國對金屬進口的呼籲似乎將持續一段時間。
韓國釜山港口的注銷倉單佔比爲68% ，臺灣高雄港口的注銷倉單佔比爲64% 。
從表面上看，這一切似乎重演了2008-2009年的上一次全球危機。當時，中國的基礎設施刺激計劃令銅價升至1萬美元以上的歷史高位，而世界其它地區正在艱難地進行重建。
對於銅多頭而言，現在與過去的比較很有吸引力，但我們有理由謹慎地認爲，歷史不會重演，即使有熟悉的回聲。
盡管中國政府最新的經濟刺激計劃取得了很大成效，但不會出現十年前那樣的流動性泛濫和建設熱潮。
此外，還有一個問題: 中國通常出口的空調和白色家電等所有含銅產品，該如何處理。
第二輪危機對需求的打擊，以西方消費者胃口的形式出現，看起來比封鎖的直接影響要大。
根據官方和財新的採購經理人指數，中國的工廠在四月份遭受了出口訂單的崩潰。
出口疲軟是中國銅業最大的弱點，盡管可能需要幾個月的時間，產品庫存才能沿價值鏈上行回到精煉金屬部門。
顯然，如果美國和中國之間醞釀已久的貿易爭端再次爆發，情況就不會有所好轉，考慮到白宮不斷升級的言辭，這似乎很有可能。
同時，國家檢疫措施對生產造成的幹擾正在減弱。
例如，對祕魯礦業活動的限制正在逐步取消，盡管今年該國的金屬產量預計將下降15% ，但最嚴重的封鎖效應已經過去。
供應中斷已幫助銅價從月份的低點反彈，但其對市場人氣的積極影響可能不會持續太久。
隨着生產的復蘇，市場將重新關注需求狀況，根據國際水產養殖商協會的評估，這種狀況不會以同樣的方式反彈。
當然，一切仍然取決於冠狀病毒。
IWCC指出，由於新型冠狀病毒肺炎的核心不確定性，其預測的容忍度比通常情況要寬。
事情的結果可能會比目前預期的要好。
不過話又說回來，他們可能不會。
即便如此，銅市場也可能正走向暴風雨，盡管目前價格還不能確定。
(大衛 · 埃文斯編輯)
（九商雲匯編譯，來源：mining.com；原文網址：https://www.mining.com/web/copper-gets-a-warning-the-worst-may-be-yet-to-come/）
