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繁全球銅精礦供需形勢分析
海通證券股份有限公司分析師 施毅
通過統計全球前十大公司擁有的年產量在20萬噸以上的銅礦，可以發現，大型銅礦約70%坐落於南美洲，且大部分集中在智利，少量在祕魯。其餘大型銅礦分布在北美、非洲和東南亞。這與全球銅礦儲量分布也大體相當。
從礦產角度看，年產100萬噸以上的公司爲智利國營（未上市）、自由港、必和必拓、嘉能可和墨西哥集團。而從市值角度看，參照最新的全球銅礦產商市值統計，前三大礦業企業爲力拓、必和必拓和嘉能可，三者平均市值4000億元以上。
智利國家銅業公司（Codelco）作爲目前全球最大的銅生產商，2017年共生產184.2萬噸精煉銅，其中自產173.3萬噸銅。2013~2017年，公司的精煉銅產量基本穩定，年復合增長率爲0.69%。
自由港2017年精煉銅產量的下滑主要由於Tenke銅鈷礦的出售（收購方爲洛陽鉬業），以及旗下印尼Grasberg銅礦、祕魯銅礦Cerro-Negro的產量下滑。預計2018年精煉銅產量將達到176.7萬噸。
必和必拓公司目前擁有5座在產礦山。預計截至2018年6月30日（因爲澳洲財報是以每年6月爲統計節點，因此產量都跨年計算），2017~2018年財報口徑的全年產銅量爲166萬~179萬噸。
嘉能可旗下銅礦項目遍布全球，2017年合計生產銅礦130.97萬噸。由於公司在2016年四季度出售Ernest Henry銅礦少量權益、Mount Isa冶煉廠停產檢修以及Mutanda減產等因素的影響，公司2017年銅礦產量下滑8%。預計2018年嘉能可精煉銅產量將增加約15萬噸。
2013~2016年，墨西哥銅業集團的精煉銅產量處於逐年上升的狀態，從2017年有所下降。隨着位於祕魯的Toquepala項目建設，公司2019年精煉銅產量計劃達到114.5萬噸，並隨着公司各個項目的推進，計劃在未來6年達到160萬噸的年產銅規模。
南方銅業公司目前有3個礦山。隨着Toquepala Concentrator Expansion項目預計在2018年二季度完成，南方銅業的精煉銅產量將穩步上升，到2020年將達到113.1萬噸。
安託法加斯塔目前擁有4座在產礦山，全部位於智利。2013~2017年，公司的精煉銅產量基本維持穩定狀態，約70萬噸。2018年預計產銅70.5萬~74萬噸，同比增速約3%。
力拓集團2017年產銅精礦47.81萬噸，同比2016年的52.33萬噸下降9%，精煉銅67.6萬噸，同比下降12.7%。2013~2017年，公司的精煉產量年復合增長率爲1.7%。預計2018年產銅精礦51萬~61萬噸。
從2013~2017年，英美資源集團的精煉產量處於逐年下滑的狀態，年復合增長率爲-7.02%。計劃2018~2019年精煉銅產量分別爲63萬~66萬噸和60萬~66萬噸。
第一量子目前擁有6座在產銅礦以及1個即將投產的礦山。公司未來的銅產量增量主要在Cobre Panama銅礦，此外，Sentinel銅礦逐步達產也將提升總體產量，預計2018年該礦產量將同比2017年上漲16%。
中國銅資源稀缺，因此礦產量偏低，老牌企業爲江西銅業、銅陵有色和雲南銅業。而在過去10年中，越來越多的企業選擇“走出去”。從產量上看，新的銅業巨頭涌現——五礦資源、洛陽鉬業和紫金礦業。
五礦資源持有Las Bambas 62.5%的股權，是目前核心收入來源。該礦位於祕魯，平均銅品位0.71%，於2016年7月開始生產，已探明銅儲量377萬噸，銀儲量5700萬盎司，金儲量100萬盎司，鉬儲量10.7萬噸；目前只勘探了10%，未來增儲潛力巨大；設計年產銅46萬噸。
2017年，紫金礦業生產礦產金37.48噸、銅20.8萬噸、鋅27萬噸。2018年，公司計劃生產礦產金37噸、銅24.4萬噸、鉛鋅31.17萬噸、銀213噸。從2017年開始，公司金屬產量的提升將主要顯示在礦山銅上，2018年礦產銅計劃產量比2017年增加近4萬噸，預計隨着科盧韋齊、多寶山銅礦的達產，2年內紫金礦業礦產銅產量將達到30萬噸。
洛陽鉬業2017年實現鉬精礦產量16717噸，鎢精礦產量11744 噸（不含翔鷺鎢業）。按照80%權益計算，澳洲NPM銅金礦實現銅金屬產量34913噸、黃金產量28198盎司。按100%權益計算，Tenke銅鈷礦實現銅金屬生產量213843噸、鈷產量16419噸。
截至2017年底，江西銅業100%所有權的資源儲量約爲銅金屬 997.9萬噸、黃金296.5噸、銀 9774噸、鉬 20.9萬噸；公司聯合其他公司所控制的資源按本公司所佔權益計算的金屬資源儲量約爲銅 443 萬噸、黃金 52 噸。2017年生產銅精礦含銅 20.96 萬噸，與2016年20.99萬噸基本持平。
從盈利角度看，前三大巨頭必和必拓、力拓和嘉能可在2017年歸母淨利潤均在350億元以上，而國內礦業龍頭紫金礦業和洛陽鉬業同期水平僅在30億元上下，盈利能力差距明顯。
從償債能力看，參照2017年報，海外礦企的平均資產負債率爲50%，其中，嘉能可最高，超過60%。而國內礦企平均資產負債率爲62%，體現出了國內礦企在外延並購或資本開支依賴借款比重大。而洛陽鉬業、紫金礦業和江西銅業在償債能力方面顯示出明顯競爭力。
