簡
繁事件：公司發布2018年半年報，上半年實現營業收入64.4億元，同比增長31.11%；實現歸母淨利潤2.13億元，同比增長23.54%。
量價齊升，高端產品佔比提升。公司上半年業績大幅增長：（1）上半年公司金屬基礎材料和高端裝備制造產銷量規模持續增長。其中，銅導體材料銷量漲幅最大，同比增長36.47%，銷售收入同比增長54.56%。（2）上半年銅、鋼鐵價格分別同比上漲11.8%、15.4%。銅基、鋼基材料價格上升推動營業收入增長。（3）公司高端產品佔比提升，產品均價提高。上半年高端裝備的銷量同比增加11.11%，毛利率高達50.51%。
銅基材料高端轉型，公司加大研發投入。2018年上半年，公司加強產品高端轉型力度，研發投入同比增加58.88%。銅基類產品高精度銅合金板、銅導體材料、精密銅合金線材等產品總銷量同比增加17%，銷售收入同比增加32.7%。此外，爲進一步發展先進銅基材料業務板塊，公司於5月收購鑫海銅業22.22%股權，有望持續增厚公司業績。
熱工裝備領先，軍工業務有望帶動公司整體業績。2018年上半年，頂立科技實現營業利潤3340.49萬元，同比增長13.37%，佔公司總營業利潤約13%。公司全資子公司頂立科技在國內高端熱工裝備領域具有領先地位，是國內唯一具有碳及碳化硅復合材料、高端真空熱處理、粉末冶金三大系列熱工裝備且均保持領先的高端熱工裝備企業。隨着下遊碳纖維、半導體等行業快速發展將加速放量，頂立科技業績有望進一步提升，進而帶動公司整體業績提升。
盈利預測與評級。我們預計公司2018-2020年EPS分別爲0.42元、0.53元、0.63元，對應PE分別爲16倍、13倍和11倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：銅基材料價格或大幅波動，在建項目進度不及預期的風險、外延並購進展或不及預期的風險。
