中原期貨：倫銅衝破一萬點 政策拐點尚未到

倫銅衝破一萬點 政策拐點尚未到

五一假期期間，當中國人民盡情享受小長假之際，全球市場卻是重磅消息不斷，大宗商品價格重心再上一個臺階，其中倫銅價格最高已突破10000美元，距離2011年高點10190美元僅差一步之遙。

在此背景下，高盛、美國銀行和花旗等等國際大投行也再次上調銅價預期。高盛預計銅價將在6個月內觸及每噸11000美元，而花旗預計明年將觸及12000美元。多數分析師預計，在供給偏緊，需求向好的情況下，銅價可能會迎來新一輪的牛市行情。

然而市場也有不同的觀點，國際銅研究小組（ICSG）近期表示，到2022年金屬銅供應將會超過需求。ICSG預測，隨着礦山供應的增加，今年金屬的消費量幾乎不會改變。該組織估計，預計2021年全球銅市場供應將過剩7.9萬噸，2022年的過剩量將達到10.9萬噸。ICSG在新聞稿裏稱，在連續三年產量基本不變後，2021年全球銅礦產量將同比提高3.5%，2022年的產量將同比提高3.7%。ICSG稱，2021年全球產量預計高於去年受到限制的產量水平。此外，近期投產的銅礦也有助於供應提高。2021/22年度投產的主要項目包括剛果民主共和國的Kamoa Kakula，祕魯的Quellaveco以及智利的Quebrada Blanca QB2。此外，未來數月還將有一系列中小型項目投產。

雖然市場對於供需面還存在一定的分歧，但考慮到五一節後首日國內大宗商品的集體上漲（鄭煤、焦煤觸及漲停，鐵礦石、純鹼漲幅超6%）。以銅爲代表的大宗商品的上漲驅動更多的是來自宏觀政策的影響，主要包括兩個方面：

一方面是經濟復蘇預期，2020年新冠疫情爆發以來，由於應對措施得當，中國率先進入復蘇階段，歐美經濟復蘇遲於國內。我們以制造業PMI指標爲例，中國制造業PMI於2020年3月份重回50%上方，美國ISM制造業PMI於2020年6月份重回50%上方，歐元區制造業PMI於2020年7月份重回50%上方，歐美比國內地區推遲了大約3-4個月時間。最新的數據顯示，中國2021年4月份制造業PMI指數爲51.10%，連續十四個月保持在50%榮枯線上方，復蘇態勢仍在延續；美國2021年4月ISM制造業PMI指數60.7％，處於歷史相對高位；歐元區2021年4月制造業PMI終值爲62.9，創出新高。按照目前趨勢來看，國內經濟數據未見拐點，國外經濟數據處於復蘇峯值附近；假設國內外經濟復蘇周期時間相近，國外的拐點也要比國內晚上3個月左右時間。另外，由於目前印度疫情嚴重，變異病毒的影響有所擴大，因此，全球經濟持續復蘇的時間點有望繼續後延，至少在2021年四季度之前，經濟復蘇對大宗商品的預期支撐將持續存在。

另一方面，爲應對此次疫情，歐美方面祭出史無前例的“超級”量化寬鬆政策，並且到目前爲止，歐美方面還沒有要收緊貨幣政策的跡象。北京時間4月29日凌晨2點，美聯儲公布最新利率決議顯示，基準利率將維持在0%至0.25%之間，並將保持每月1200億美元的債券購買速度。在會後的新聞發布會上，鮑威爾重申了堅持寬鬆政策的承諾，並否認了此前市場傳言，聲明將不會縮減購債。鮑威爾在發布會上表示，美聯儲將等待通脹在一段時間內略微超過其2％的目標，然後再採取行動改變其寬鬆政策。他還指出，目前美國日漸復蘇的經濟狀況距離美聯儲的目標仍很遙遠。最新數據顯示，美國3月未季調CPI年率2.60%，3月未季調核心CPI年率實際公布1.60%，離2%的目標尚有一定距離。美國就業數據也在逐步恢復，但離疫情前的水平仍有一定距離。整體來看，從近期主要央行議息會議結果來看，2021年年內貨幣政策寬鬆的總基調仍將延續。

2021年的市場注定是波瀾壯闊，銅價也在向它的歷史高點發起挑戰，在宏觀邏輯沒有發生改變的情況下，我們將有幸見證屬於銅價的歷史性時刻。

作者：劉培洋

執業證書編號：F0290318

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