南華期貨：風險事件落地 銅價回歸基本面

北京時間11月4日凌晨，美聯儲將貼現利率維持在0.25%不變，於11月啓動縮債計劃，每月資產購買規模減少150億美元，將於12月加快縮債步伐。美聯儲將每月國債和MBS購買量分別調整至700億和350億美元。（此前分別爲800億和400億美元）。通脹方面，美聯儲強調通脹上升的原因預計是暫時的。供應、需求失衡導致價格上漲。經濟增長方面，美聯儲認爲經濟活動和就業繼續加強，但經濟前景面臨持續風險。受疫情影響最嚴重的行業正在復蘇，復蘇路徑繼續取決於疫情發展。

整個美聯儲利率決議聲明稍顯鴿派，也基本符合市場預期，美元指數在聲明公布後並未跳漲，反而是穩定在了94以下。由於非農就業和GDP數據都在第三季度表現良好，高通脹將會成爲美聯儲未來將面對的最爲棘手的問題。自今年4月起，美國的核心CPI一直維持在3%以上，在今年6月甚至一度達到過4.5%。時至今日，美國的通脹仍然沒有緩和的跡象。這和美聯儲2%的通脹目標相差甚遠，也是美國政府無法接受的。所以我們認爲在高通脹的背景下，美聯儲或盡快完成縮債，整個宏觀層面對銅價的影響是略微偏緊，形成一個較弱的壓力位。

在風險事件落地後，銅的主要交易邏輯就回歸基本面。從銅的供給端來看，截止到今年9月，銅礦供給增加，但是陽極銅、精煉銅、未鍛軋銅材的進口均較歷史同期偏低，整個銅元素的進口呈穩定偏緊的狀態，在第四季度或無法得到較大的改善。需求端或將在年末發力。參考近兩年的電源投資、電網投資完成額，每年的11月和12月都會出現季節性拉升，因此市場預期今年在前三季度相對較爲平穩的情況下，年末會出現一定程度上的需求刺激。

結合目前的走勢，美聯儲縮債的計劃或使得銅價在7.4萬元每噸附近形成一個較弱的壓力位，而基本面則會在6.8萬元每噸附近提供一個較強的支撐位。在不出現黑天鵝事件的前提下，這個格局或將維持到年末。多頭投資者可以考慮在支撐位附近逢低做多。

數據來源：WIND、南華研究

作者：南華期貨諮詢服務部

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