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繁概述：隨國內發改委多政策抑制大宗商品炒作，黑色系應聲而下，帶動有色金屬高位滑落。目前銅基本面上受限電及價格高位反抑制消費等因素影響，供需兩弱。經濟格局上下半年國內經濟增長壓力極大，宏觀及基本面不穩難以支持銅價維持高位，趨勢性動力較弱。目前銅市主受周邊金屬及消息面影響較大，在近期消息面影響逐步消散後，或重新回歸基本面價格指引。滬銅弱勢震蕩爲主，或有小跌企穩。
海外銅礦產出持續溫和回升
根據WBMS統計數據，1-8月全球銅礦產量1383萬噸，同比增長3.2%，全球銅礦產出溫和增長，南美疫情緩和推動銅礦產量回升，9月智利部分中小型銅礦工會與企業達成協議，罷工潮息。必和必拓的 CerroColorado銅礦工資協議達成罷工風險解除。但近期國內陸運特別是西北地區三大陸運重要口岸均不同程度受到疫情幹擾，導致部分銅精礦在口岸堆積，短期內難有緩解的趨勢，對國內西北地區冶煉廠原料供應帶來一定壓力，海礦現貨市場趁火打劫，TC小幅回落。總體來看，9月份智利銅礦罷工逐步結束，礦產量有望回升。全球銅礦產出溫和增長，中國銅精礦現貨加工費回升到年度長單價格水平，目前南美銅生產受疫情及罷工影響在慢慢減小，供應緊張局面將繼續改善。
9月中國精煉銅產量因限電而繼續受限
9月中國電解銅產量爲80.29萬噸，環比降低2.0%，同比增加0.4%。1-9月累計產量749萬噸，同比增長10.3%。從10月份冶煉廠計劃看，雖然廣西地區冶煉廠已逐漸從檢修中恢復，但產量依舊處於爬坡狀態，距離滿產仍有一定差距，與此同時一些冶煉廠將檢修提前以應對可能到來的限電影響，江蘇當地冶煉廠仍將持續受到限電影響，產能利用率將將維持在50%左右，外加市場冷料供應偏緊使部分冶煉廠被迫小幅減產。
銅消費旺季不旺
2021年1-8月全球銅需求量爲1,631萬噸，2020年同期爲1,614萬噸。2021年1-8月中國表觀需求量爲898萬噸，較去年同期低4%。限電政策同樣也在影響需求，國內銅材加工企業的開工率不及往年同期水平，響應政府能耗雙控的政策，放假時間較往年被迫延長，產量有所下滑。無論是銅管還是銅板帶箔開工都出現了下滑。
9月電力投資增速趨緩，電網投資相對穩定。9月電力投資達到916億元，環比增加6.7%，同比下降12.5%，1-9月電力累計投資6029億元，同比增長0.8%。1-9月電網累計投資2891億元，同比下降0.3%。由於我國的電網建設高歌猛進了十多年，目前已經組網完畢，因此，近四年電網投資的力度開始減弱。在原材料暴漲的背景下，國家電網的計劃投資數據略顯單薄。
9月空調、空調和洗衣機產量環比均有所回升，但仍低於去年同期。空調行業開始進入淡季，產銷量環比出現下滑。同時地產行業下行周期，以及經濟景氣度偏弱的影響，對空調市場需求造成不利，導致內需不及去年同期。
總結
政府連續出臺政策，引發了煤炭價格連續跌停，並帶動了大宗商品的整體回落，銅價也未能例外。全球的能源危機並沒有得到明顯緩解，歐洲依然存在電力問題。國內受到限電影響，國內精銅產量恢復進度緩慢，同時部分冶煉廠將檢修提前以應對可能到來的限電，抑制國內精銅產量增長。終端行業亦表現偏弱，限電政策同樣也在影響需求，國內銅材加工企業的開工率不及往年同期水平。目前銅市主受周邊金屬及消息面影響較大，在近期消息面影響逐步消散後，或重新回歸基本面價格指引。在供需兩弱的情況下，滬銅弱勢震蕩爲主，或有小跌企穩。
中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
