簡
繁在宏觀政策調控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價格出現了大幅回落，這也對國內經濟帶來了較爲積極的影響，10月國內制造業情況好轉，制造業PMI回升。G20峯會召開和中美元首會談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉。11月歐美能源價格再度上升，歐洲經濟數據不及預期。而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲在11月開始縮減購債規模，但美聯儲鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續性。宏觀層面的擾動因素明顯減少，市場回歸產業面。供需方面，國內外銅庫存創新低，現貨端保持高升水支撐銅價，後續印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。整體而言，短線銅價延續反彈，中期技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
一、 行情回顧
2021年6月下旬銅價回落至中期趨勢線附近後，6月至10月銅價一直在趨勢線附近運行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，10月衝高回落再度回到中期趨勢線附近，目前趨勢不明確，倫銅則是更爲明確的震蕩形態，銅價中期走勢偏向中性。
10月下旬國家政策持續平抑煤炭和能源價格，銅價快速回落，重回20日均線71000點附近。G20峯會上全球就碳中和進展做出總結，短期全球縮碳節奏將放緩，預計供暖季全球能源供應緊張情況會得到緩解。而中期美聯儲開始縮減購債規模，鮑威爾很可能連任將保證美國貨幣政策的延續性。宏觀層面的擾動因素明顯減少，市場回歸產業面。供需方面，國內外銅庫存創新低，現貨端保持高升水支撐銅價，後續印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。整體而言，短線銅價延續反彈，中期技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
二、影響因素分析
1、國內制造業數據略有好轉，現貨需求支撐銅價2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5月開始國內銅產量較去年同期小幅下降，10月限電影響國內銅產量小幅下降，1-10月國內銅產量累計同比上升8.4%。國內現貨端銅供應存在一定的壓力，利好銅價。
相對於2019年，2021年1-10月國內房地產新開工面積下降10%，房地產銷售面積上升7.3%，房地產開發投資完成額上升14%。國內房地產行業景氣度較高，但是，中國恆大債務問題引而不發，但在四季度很可能逐漸釋放出市場影響，2021年全年房地產市場情況可能不及2020年。四季度房地產行業對有色金屬基本面影響將偏向中性。
2021年二季度開始國內制造業PMI持續下行，10月官方制造業PMI爲49.2，較上月下降0.4，連續兩月位於臨界點下方。而財新制造業PMI上升至50.6的臨界點上方。國內制造業企業仍然面臨較大的經營壓力，但在國家平抑大宗商品上漲勢頭的情況下，情況開始好轉。
2021年1-10月國內汽車產量大幅上升，同比2020年大幅上升7.1%，較19年同期約上升2.7%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，但二季度國內汽車產銷量較一季度下降，10月產量與去年同期接近，預計21年全年總產量可能較20年保持穩定。
全球能源危機影響下，國外部分煉廠面臨停產風險。2021年10月國外下遊現貨大量提貨備庫，一度導致LME現貨升水創出歷史新高，10-11月國內外銅庫存均持續下行。滬銅和保稅區銅庫存11月再度下降創數年來新低，而倫銅庫存有色持續下降，現貨端對銅價存在較強支撐。
2021年10月歐洲能源危機導致大量現貨廠商囤積庫存，現貨銅價大幅強於期貨銅價，外盤大幅強於內盤，國內現貨升水也大幅上升最高超1000點。10月中下旬市場情緒一度緩和後，11月外盤現貨升水再度大幅上升，銅價波動增大，內盤現貨升水也再度上升至近年來新高，現貨端對銅價形成支撐。
2、國內經濟增速較一季度持續放緩
統計局：中國10月社會消費品零售總額同比增長 4.9%，預期3.7%，前值4.4%。中國1-10月城鎮固定資產投資同比增長 6.1%，預期6.2%，1-9月爲7.3%。中國10月規模以上工業增加值同比增長 3.5%，預期3%，前值3.1%。中國10月官方制造業PMI 49.2連續兩月在臨界點以下，財新中國制造業PMI則大幅回升至50.6重回50的臨界點上方。原材料價格上漲和限電影響下，二季度和三季度國內制造業數據持續回落，預計後續四季度國內制造業仍然面臨較大壓力，大概率保持當前的中性狀態。在宏觀政策調控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價格出現了大幅回落，這也對國內經濟帶來了較爲積極的影響，10月國內制造業情況好轉，制造業PMI回升。G20峯會召開和中美元首會談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉。10-11月國內資金面小幅寬鬆，四季度人民銀行碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用再貸款將持續發力支持國內產業轉型升級，預計四季度至明年一季度國內基本面基本回歸平穩狀態，有色金屬價格可能逐步趨於穩定，回歸市場化。
3、全球經濟增長放緩，通脹壓力增大
美國第三季度GDP環比折合年率修正值爲2.1%，預估爲2.2%，初值爲2%。美國11月份制造業採購經理指數初值報59.1，符合預估。美國10月耐用品訂單月率初值：-0.5%；預期：0.2%；前值：-0.3%。美國11月消費者信心降至67.4，創最近10年新低。美國至11月20日當周初請失業金人數錄得19.9萬人，爲1969年來新低。
歐元區11月制造業PMI初值 58.6，預期 57.4，前值 58.3。德國第三季度經濟經調整同比增長2.5%，預估爲2.5%；環比增長1.7%，預估爲1.8%。市場消息：歐洲汽車注冊量10月下滑29%至歷史新低。進入冬季，11月歐美疫情再度上升，而寒流幾度來襲的情況下，市場對能源問題的擔憂也再度上升。11月歐美能源價格再度上升，歐洲經濟數據不及預期。而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲在11月開始縮減購債規模，但美聯儲鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續性。預計美聯儲不會很快加息，綜合通脹因素和經濟情況考慮，宏觀因素對銅價影響偏向中性。
三、 後市展望
在宏觀政策調控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價格出現了大幅回落，這也對國內經濟帶來了較爲積極的影響，10月國內制造業情況好轉，制造業PMI回升。G20峯會召開和中美元首會談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉。10-11月國內資金面小幅寬鬆，四季度人民銀行碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用再貸款將持續發力支持國內產業轉型升級，預計四季度至明年一季度國內基本面基本回歸平穩狀態，有色金屬價格可能逐步趨於穩定，回歸市場化。進入冬季，11月歐美疫情再度上升，而寒流幾度來襲的情況下，市場對能源問題的擔憂也再度上升。11月歐美能源價格再度上升，歐洲經濟數據不及預期。而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲在11月開始縮減購債規模，但美聯儲鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續性。預計美聯儲不會很快加息，綜合通脹因素和經濟情況考慮，宏觀因素對銅價影響偏向中性。10月下旬國家政策持續平抑煤炭和能源價格，銅價快速回落，重回20日均線71000點附近。G20峯會上全球就碳中和進展做出總結，短期全球縮碳節奏將放緩，預計供暖季全球能源供應緊張情況會得到緩解。而中期美聯儲開始縮減購債規模，鮑威爾很可能連任將保證美國貨幣政策的延續性。宏觀層面的擾動因素明顯減少，市場回歸產業面。供需方面，國內外銅庫存創新低，現貨端保持高升水支撐銅價，後續印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。
整體而言，短線銅價延續反彈，中期技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
