簡
繁上海疫情逐步緩解，銅需求有望逐漸回升
2022年5月25日。上海新增本土陽性感染者44例，無症狀感染者346例，又是出現了下降的趨勢，離解封又接近了一步。此前在5月15日舉行的上海市新冠肺炎疫情防控新聞發布會上，相關部門介紹，全市已有15個區實現社會面清零，全市社會面已連續兩天無新增陽性感染者報告，疫情得到有效控制，防控取得階段性成效。下一步，上海將緊緊圍繞降新增、防反彈的重點，堅持有序放開、有限流動、有效管控，計劃5月22日起，地面公交和軌道交通有條件逐步恢復運營。6月1日—6月中下旬，在嚴格防範疫情反彈、風險可控的前提下，全面實施疫情防控常態化管理，全面恢復全市正常生產生活秩序。
我國的銅加工材產地已經高度集中，主要位於經濟發達地區，主要產地爲長江三角洲、珠江三角洲。而上海處於長三角的中心位置，銅貿易及加工量非常大，影響舉足輕重。隨着上海疫情逐步緩解，預計6月中下旬實現全面解封，市場信心得以提振，宏觀調控政策發揮作用，銅需求有望逐漸回升。
銅精礦加工費高企，銅價成本支撐強
二、ICSG：2022年一季度世界精煉銅表觀用量同比提高3.2%
外媒5月26日消息：國際銅研究組織（ICSG）的數據顯示，2022年1至3月份世界精煉銅的表觀用量同比提高3.2%左右。
在除了中國以外的世界其他地區，2022年一季度的精煉銅用量同比提高1.6%。
中國精煉銅的表觀用量（不包括保稅區庫存以及未報告庫存）同比提高4.5%，精煉銅的淨進口量同比降低1.8%。
2021年8月21日俄羅斯對精煉銅出口徵收15%的臨時出口稅，導致2021年下半年俄羅斯的精煉銅表觀用量提高。2022年1月份取消這一關稅後，2022年的表觀用量水平將會回落到較低水平，並且可能受到西方對俄羅斯進一步制裁的影響。
外媒5月26日消息：國際銅研究組織（ICSG）在5月份快報發布的初步數據顯示，2022年第一季度世界礦銅產量同比增長2.6%，其中銅精礦產量同比增長約2.2%，溼法冶煉電解銅產量同比提高4.7%。
2022年初，幾個國家的礦銅產量仍然受到制約，因爲政府實施了疫情相關的限制措施，而且多個國家的奧密克戎變異毒株感染人數持續高企。但是全球產量增長受益於新銅礦投產或者銅礦增產帶來的額外產量以及2021年一季度產量較低的基數效應。
作爲參考，2021年世界礦銅產量同比增長2.2%，其中銅精礦產量同比增長約3.7%，溼法冶煉電解銅產量同比下降3.9%。
在全球頭號銅生產國智利，2022年一季度的產量同比降低7%，其中銅精礦產量降低9%，電解銅產量基本不變。該國的幾個銅礦產量下降，因爲奧密克戎疫情引發的離職率高企，礦石品級下降，以及長期幹旱導致水供應減少。
四、ICSG：2022年一季度世界精煉銅產量同比提高2.9%
外媒5月26日消息：國際銅研究組織（ICSG）的數據顯示，2022年第一季度世界精煉銅產量同比提高2.9%左右，其中電解銅（包括電解法和電積法）產量同比提高3.2%，利用廢銅生產的再生銅產量同比提高1.3%。
中國發布的初步官方數據顯示，2022年一季度中國精煉銅產量同比提高4.5%。
一季度智利精煉銅產量同比下降3.4%，主要因爲電積精煉銅的產量同比降低9.8%。
非洲剛果民主共和國的精煉銅產量同比提高20%，因爲新銅礦投產或者溼法冶煉工廠擴產。
國內滬銅自2021年5月份創出新高78390點之後，其價格在高位持續振蕩整理了約一年的時間，可見多空雙方在此爭奪十分激烈，也非常焦灼。但多空雙方必定是要分出勝負，而市場終究也是要選擇方向，因此銅價後市會選擇蓄勢再來一輪上漲，還是徹底轉入下跌熊市呢？我們從宏觀、供需、資金市場等方面來分析一下。
銅作爲全球定價的大宗商業原材料，廣泛用於電力、房地產、家電、汽車等行業，因此，其價格波動和全球經濟的運行情況密不可分。據數據統計顯示，1986年以來，國際銅價經歷五輪大周期，每輪大周期的持續時間大概爲7~9年，與經濟周期的輪動較爲密切。2022年以來，隨着俄烏衝突的爆發、全球通脹壓力增大、主要發達經濟體逐步退出刺激政策、新一輪疫情傳播等因素的影響，全球經濟增長感受到一定壓力。5月3日，摩根大通發布數據顯示，4月全球制造業採購人經理指數(PMI)連跌兩個月至52.2%，增速爲2020年8月以來最低，其中全球新訂單續降至50.3%，接近50%的榮枯線；新出口訂單連續兩個月收縮，降至50%榮枯線下方。對比來看，自去年5月份銅價創出新高後，全球制造業PMI在持續走弱，與銅價走勢發生一定背離，一旦全球制造業PMI指數跌破50%的榮枯線分水嶺，對銅價的拖累將會愈發明顯。
前言：本周公布國內的經濟數據相當疲弱，市場一度走弱，不過從央行這周開始降LPR利率以及多地開始放鬆地產政策看，後續有望迎來一波政策預期下的反彈。在供應偏緊、需求預期邊際改善下，銅價仍有較強支撐，上方空間有賴於國內疫情影響減弱速度，和政策刺激力度。
俄烏局勢難見曙光，核心問題難解，雙方談判幾近停滯，推高通脹及海外供應憂慮；美國 4 月 CPI、PPI 同比均大幅增長，歐洲 CPI 數據也創下新高，美歐通脹高企是銅價重要支撐。美聯儲公布最新利率決議顯示，將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間，爲2000 年5月以來最大幅度加息，符合市場預期。聲明稱，美聯儲將於6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表。對於未來加息的步伐，鮑威爾表示未來兩次貨幣政策會議各加息50個基點是可能的，但其並沒有積極地考慮單次加息5個基點的可能性。
今年年初以來，中國銅業積極應對嚴峻的市場挑戰，控制經營風險，強抓成本管控，深化全要素對標，生產經營指標持續優化，經營業績持續提升。1至4月，該公司營業收入同比增長20%，生產經營利潤超進度目標，同比增長66%，保持了穩中有進的良好發展態勢。
5月23日，江西銅業發布公告，擬將其控股子公司江西省江銅銅箔科技股份有限公司（以下簡稱“江銅銅箔”）分拆至深交所創業板上市。
江銅銅箔主營業務爲電解銅箔產品的研發、生產和銷售，其業務領域、運營方式與江西銅業其他業務之間保持較高的獨立性。江銅銅箔2019年度、2020年度、2021年度歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲9274.86萬元、12080.22萬元和21538.55萬元，連續三個會計年度盈利增長。
本次分拆完成後，江西銅業仍將維持對江銅銅箔的控股權，江銅銅箔的財務狀況和盈利能力將反映在江西銅業的合並報表中。
江西銅業表示，本次分拆將進一步實現業務聚焦，更好地提升全類型產品質量和服務水平、全力推進產業鏈優化升級。將江銅銅箔打造成爲公司下屬獨立上市平臺，有利於提升江銅銅箔的品牌知名度及社會影響力，強化江銅銅箔在專業領域的競爭地位和競爭優勢，增強電解銅箔業務綜合競爭力，加大對江銅銅箔核心及前沿技術的進一步投入與開發，保持業務創新活力，促進其持續健康發展。
九、美爾雅期貨：基本面轉弱時機在哪？從銅庫存的變化角度帶你來看！
在上一次的專題分析報告《美聯儲議息會議在即，銅價轉勢了嗎？》一文中我們分析美聯儲緊縮態度可能對銅價產生的影響，當時有提到美聯儲議息會議後銅價兩種回歸路徑，目前來看，符合第一種美聯儲完全鷹派下的價格表現，即美聯儲利用貨幣手段控制通脹上行，抑制需求，如果CPI上行趨勢得到遏制，通脹預期則會提前出現拐點，進而影響銅價整體估值水平；這種情形下美債十年實際收益率有望轉正，十年通脹預期有望回落至2.6%至2.8%區間，銅價中樞則有望回到70000-71000區間，隨後根據緊縮的程度和美國CPI實際拐點出現時間，出現價格中樞的逐步下移。
同時我們在這篇報告中也指出，除了在宏觀交易邏輯切換至當前全球市場中美國持續高通脹的現實和全球經濟增速逐漸下滑的預期；銅價基於自身低庫存的特徵也使得宏觀交易邏輯切換下可能仍難以尋得產業邏輯的配合，當前全球銅顯性庫存水平58萬噸左右，依然處於歷史偏低水平。因此在既定的價格回歸路線下，我們提出需要密切關注未來2個月的國內消費和全球的金屬庫存變動情況，那麼本文就從銅庫存的變化角度來看，產業邏輯可能發生切換的特徵表現和具體時間。
庫存方面我們建議特別關注海外庫存變動，因爲在之前的報告中對於國內的庫存我們有一個預判是，疫後復蘇仍使得國內庫存庫存難以累積，盡管消費同比可能不及去年，但二季度仍難推動庫存擡升，三季度或可見到國內累庫，因此海外宏觀邏輯已經發生切換，那麼如果通過海外金屬庫存佐證了經濟增速轉弱的事實，則宏微觀邏輯可能發生共振。
