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繁文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
5月中旬上海疫情初步受到控制，企業大量復工，6月1日上海正式解封。5月官方制造業PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平，而財新制造業PMI也明顯回升至48.1。4-5月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制，且歐盟正在推進禁運俄原油事宜。4-5月歐洲制造業數據大幅下滑，多項數據轉爲下降。美聯儲加息預期被市場消化，人民幣匯率在國內部委發言後逐步趨於穩定，市場情緒開始好轉，銅價在7萬點企穩反彈。5月中旬上海疫情受控企業開始復工復產，國內外現貨需求明顯反彈，對銅價形成支撐，但受到國際形勢、美聯儲加息預期等不確定性影響，上行動力也不足，中期銅價偏向區間震蕩。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000.
一、 行情回顧
2021年12月至22年4月銅價走出中期震蕩上行的趨勢。但美國通脹居高不下，美聯儲加息預期不斷推升。2022年4月底市場預期美聯儲2022年將累計加息200基點以上，5月初美聯儲加息50基點，並認爲後續幾次議息會議都很可能逐次加息50基點。市場受到較大壓力，五一假期後滬銅破位大跌，上升趨勢宣告終結，中期重回區間震蕩行情。
2022年4月中下旬，在美聯儲連續加息預期和國內疫情壓力等多項利空之下，銅價從高位回落，5月議息會議前後美聯儲持續強硬表態，市場對美聯儲態度表示悲觀，美元持續大漲至105點的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.83以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一後跳空低開，破位大跌，最低回落至7萬點附近。此後美聯儲加息預期被市場消化，人民幣匯率在國內部委發言後逐步趨於穩定，市場情緒開始好轉，銅價在7萬點企穩反彈。5月中旬上海疫情受控企業開始復工復產，國內外現貨需求明顯反彈，對銅價形成支撐，但受到國際形勢、美聯儲加息預期等不確定性影響，上行動力也不足，中期銅價偏向區間震蕩。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000。
二、影響因素分析
1、5月經濟數據初步好轉，現貨端存在支撐
2021年10月開始限電，國內銅產量小幅下降，10月能源問題緩解後國內銅產量小幅上升，但較20年同期仍顯不足。2021年全年國內銅產量累計同比上升縮窄至7.4%。22年1-3月國內銅產量同比小幅上升6.1%，4月銅產量再度下降，1-4月同比上升4.4%，供需基本平衡。
22年1-2月，國內房地產新開工面積和銷售均出現了同比明顯下降，降幅在10%左右。3月房地產行業局面繼續惡化，各項數據同比明顯下滑。4月房地產行業數據繼續全面下滑，房地產開發投資同比轉爲下降，房地產新開工和銷售面積同比大幅下降20%以上。房地產行業面臨嚴峻局面，國內多地陸續出臺政策支持房地產行業。房地產行業現狀對國內銅現貨需求產生一定影響。
2022年3-4月月受到疫情影響，官方制造業PMI大幅下降。4月官方制造業PMI降至47.4，財新制造業PMI降至46，而非制造業PMI降幅更大，均超預期。5月官方制造業PMI大幅反彈至49.6接近榮枯線，而財新制造業PMI小幅反彈至48.1明顯不及預期。對於官方和財新制造業PMI的走勢分歧，市場反應不佳。
22年1-2月國內汽車產量同比上升11.1%，國內汽車行業景氣度較高。3月汽車行業受到疫情影響，產量明顯下降，1-3月產量累積同比升幅縮窄至4.9%。4月疫情導致汽車行業大規模停產，4月國內汽車產量縮減至3月一半左右，導致國內有色金屬需求明顯受挫，後市重點關注復工復產情況。
2022年4月滬銅庫存大幅下降（可能受到疫情影響運輸），倫銅庫存小幅上升。5月倫銅銅庫存繼續上升，保稅區銅庫存基本穩定，國內銅庫存明顯下降，市場情緒一般。但5月中旬開始，全球銅庫存同步下降，尤其是上期所銅庫存接近新低，現貨端需求好轉，銅價下方存在支撐。
2022年1-2月國內現貨升水小幅上升，尤其是3月期現貨端市場均表現強勢。4-5月現貨升水再度擴大至500點附近，近期現貨持續大幅升水500點以上，現貨端信心較強，對內盤銅價形成一定支撐。
2、疫情受控政策陸續推出，國內經濟觸底反彈
統計局：中國1至4月城鎮固定資產投資同比 6.8%，預期 7%，前值 9.3%。4月全國規上工業增加值同比下降2.9%。中國4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，預期下降5.9%，3月下降3.5%。1—4月份，全國房地產開發投資同比下降2.7%，預期 -1.5%，前值 0.7%。4月份，70個大中城市中，商品住宅銷售價格下降城市個數增加，一二三線城市商品住宅銷售價格環比總體呈降勢、同比繼續走低。中國5月官方制造業PMI 49.6，前值 47.4，預期 48.9。中國5月官方非制造業PMI 47.8，預期 45.5，前值 41.9。中國5月官方綜合PMI 48.4，前值 42.7。中國5月財新制造業PMI 48.1，預期 49，前值 46。4月份，工業企業利潤同比下降8.5%。一季度國內經濟數據基本穩定，但GDP同比增長4.8%仍低於5.5%的年初目標。3-4月上海疫情對國內經濟帶來明顯壓力。4月國內經濟數據全面不及預期，消費、工業增加值和固定資產投資均明顯下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企業大量復工，6月1日上海正式解封，全境基本完成復工復產。上海疫情受到控制後，國家持續出臺政策，大力支持房地產、汽車和消費等領域，目前國內國際現貨端均出現好轉。5月官方制造業PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平，而財新制造業PMI也明顯回升至48.1。數據上看國內經濟情況明顯好轉，而智利銅產量4月同比明顯下滑，供需兩端的情況對有色金屬價格形成明顯支撐。
3、國際疫情逐步減退，宏觀因素主導市場
美國一季度實際GDP年化季環比下修至-1.5%。美國4月PCE物價指數同比增長6.3%超出市場預期，但較3月份的6.6%略有回落。美聯儲關注的指標核心PCE物價指數同比增長4.9%，較3月份的5.2%略有回落，但仍接近40年來高位。
歐元區5月CPI年率初值錄得8.1%，續刷紀錄新高。歐元區5月工業景氣指數錄得6.3，創去年3月以來新低。法國一季度GDP同比終值 4.5%，預期 5.3%，初值 5.3%。4-5月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制，且歐盟正在推進禁運俄原油事宜。4-5月歐洲制造業數據大幅下滑，多項數據轉爲下降。美聯儲在面對高通脹數據時表態強硬，5月美聯儲加息50基點，且6/7月很有可能繼續加息50/50基點，市場情緒明顯受挫，美元一度大漲至105點上方的20年新高後回落。短線中美關系、俄烏局勢等宏觀基本面存在較大不確定性，國際能源價格持續上行。有色金屬下方存在支撐，但不確定性抑制上行動力，可能延續震蕩行情。
三、 後市展望
一季度國內經濟數據基本穩定，但GDP同比增長4.8%仍低於5.5%的年初目標。3-4月上海疫情對國內經濟帶來明顯壓力。4月國內經濟數據全面不及預期，消費、工業增加值和固定資產投資均明顯下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企業大量復工，6月1日上海正式解封，全境基本完成復工復產。上海疫情受到控制後，國家持續出臺政策，大力支持房地產、汽車和消費等領域，目前國內國際現貨端均出現好轉。5月官方制造業PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平，而財新制造業PMI也明顯回升至48.1。數據上看國內經濟情況明顯好轉，而智利銅產量4月同比明顯下滑，供需兩端的情況對有色金屬價格形成明顯支撐。4-5月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制，且歐盟正在推進禁運俄原油事宜。4-5月歐洲制造業數據大幅下滑，多項數據轉爲下降。美聯儲在面對高通脹數據時表態強硬，5月美聯儲加息50基點，且6/7月很有可能繼續加息50/50基點，市場情緒明顯受挫，美元一度大漲至105點上方的20年新高後回落。短線中美關系、俄烏局勢等宏觀基本面存在較大不確定性，國際能源價格持續上行。有色金屬下方存在支撐，但不確定性抑制上行動力，可能延續震蕩行情。2022年4月中下旬，在美聯儲連續加息預期和國內疫情壓力等多項利空之下，銅價從高位回落，5月議息會議前後美聯儲持續強硬表態，市場對美聯儲態度表示悲觀，美元持續大漲至105點的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.83以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一後跳空低開，破位大跌，最低回落至7萬點附近。此後美聯儲加息預期被市場消化，人民幣匯率在國內部委發言後逐步趨於穩定，市場情緒開始好轉，銅價在7萬點企穩反彈。5月中旬上海疫情受控企業開始復工復產，國內外現貨需求明顯反彈，對銅價形成支撐，但受到國際形勢、美聯儲加息預期等不確定性影響，上行動力也不足，中期銅價偏向區間震蕩。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000。
