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中國精煉銅產能在全球市場中的持續擴張導致近十年亞洲產能佔比不斷上升，擠佔海外精煉銅市場份額。在不考慮中國市場的前提下，近年來南美精煉銅市場份額持續縮減，其他地區則相對穩定。
對於跟蹤海外精煉銅供應情況，應將重心放於全球主要產銷區，即亞洲、歐洲及美洲三地。
考慮到當前海外冶煉企業未有明顯擴產計劃，我們預計2022年海外精煉銅產量將同比下滑10萬噸，對全球精煉銅市場供需暫未產生較大影響。
海外冶煉企業的開工率相對穩定，最大波幅保持在5%以內，相較TC而言，與銅價的相關性較高。企業開工水平應根據工廠的不同屬性做出調整。結合銅精礦平衡表，我們認爲即使銅價在未來一段時間內維系高位，冶煉企業通過快速提產來擴大利潤也會面臨一定困難。
亞洲產能持續擴張，歐美相對穩定
精煉銅產銷地集中於亞、歐、美三地
全球精煉銅產銷數據顯示，主要產、銷區集中於亞洲、歐洲和美洲。三地粗煉及精煉產能集中度約93%，消費量可達99%以上。本文重點關注上述區域冶煉廠產能及產量變化對全球精煉銅市場的影響。
中國作爲全球最大的精煉銅生產國，產能集中度達41%，在世界精煉銅市場上有着舉足輕重的作用。本文先行梳理海外精煉銅的供應情況，中國精煉銅市場將在後續文章中具體分析。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
亞洲產能主要由中國貢獻，海外產能相對穩定
中國產能的持續擴張導致近十年全球精銅產能中亞洲佔比不斷上升，擠佔海外精煉銅市場份額。
不考慮中國的前提下，近年來南美精煉銅市場份額持續縮減，其他地區相對穩定。南美市場減量主要由以下冶煉廠導致：
智利Collahuasi，2010年產量爲4萬噸，2017年該廠關停。
智利El Abra，隸屬於自由港集團，露天礦冶煉廠，2020年初因銅價暴跌面臨裁員，十年間產量減少7萬噸。
智利Radomiro Tomic，隸屬於Codelco，因其主要原料溼法礦品位持續下滑，十年間產量減少10萬噸。
祕魯Cerro Verde，隸屬於自由港集團，近年來罷工頻繁，產量從2010年的8萬噸下降至目前4萬噸左右。
祕魯Tintaya，隸屬於BHP，該廠2010年產量約2.5萬噸，至2014年關停。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
亞洲精煉銅產量先揚後抑
近年來亞洲生產減量主要由印度貢獻
2018年以前，亞洲（除中國外）精煉銅產量處於穩步上升階段，印度、印尼及緬甸增幅明顯。
2018年後，亞洲（除中國外）精煉銅產量明顯下滑，主要因爲Vedanta旗下位於印度的Tuticorin冶煉廠受民衆抗議等原因，被當地政府永久關閉，產量減少約22萬噸。2020年該企業重啓運營的申請被政府駁回。
近4年來，印度開工率持續低位，究其原因，一是2018年當地爆發尼帕病毒，二是2020年新冠疫情，使得冶煉廠生產受限，開工率降至歷史低點。即使目前開工處於恢復階段，仍難觸及2017年以前的水平。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
亞洲地區應重點關注印度、印尼、日本及韓國
亞洲地區（除中國外）精煉銅產量較高的冶煉廠分布於印度、印尼、日本及韓國，上表爲以上國家重點冶煉廠。
2000年，日本大型冶煉企業日礦金屬與三井金屬合資成立泛太平洋銅業公司（PPC），自此，日本精煉銅市場由PPC、MMC及住友金屬掌握。2020年後，日礦金屬與三井金屬合作終止，雙方原注入給PPC的冶煉資產重新收歸各自名下。
2011年，日本遭受3.11地震及其引發的海嘯，大部分冶煉廠受到影響，產量同比明顯下滑。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
南美產量受制於原料及政策變化
南美地區產量呈逐年下滑趨勢
2010年以來，南美地區的精銅產量持續下滑，除前文所述的個體冶煉廠自身因素外，智利的部分老礦山還面臨無法避免的品位天然下滑的問題，使得部分地區冶煉廠原料受限，開工及產量隨之下降。
應持續關注智利礦企對此類礦山的技改、擴建等投入計劃，進而推斷未來南美的精煉銅市場是否仍有增產空間。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
政策變化對南美地區精銅產量有明顯影響
智利主要冶煉廠均屬於Codelco和BHP兩家大型礦企。表中可知，2019年智利精銅產量明顯下滑，主要因爲2018年底智利頒布了二氧化硫排放標準，當年未達標的煉廠將被關停，企業2019年開始停工改造，到2020年產量明顯恢復。
祕魯應重點關注南方銅業旗下的Ilo冶煉廠，該企業產量近年來整體相對穩定。（2012年9月因停工檢修約一個月導致產量同比下滑4萬噸左右。）
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
近期北美產量有所下滑
2020年北美地區產量同比下降近50萬噸
近年來，北美地區精煉銅產量相對穩定。但2020年美國亞利桑那州運營工會罷工，導致Asarco公司旗下的Amarillo冶煉廠關閉，該廠2019年產量爲48.5萬噸，關停後造成北美地區精銅顯著縮量。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
北美地區重點關注加拿大、墨西哥及美國
美國Garfield冶煉廠隸屬Kennecott公司，2020年產量驟降的原因是其所處地區猶他州於2020年3月遭受地震，煉廠生產受阻，目前產量已有所恢復。
美國自由港邁克墨倫集團旗下的Morenci冶煉廠於2014年啓動擴建計劃，擡升銅礦品位，2015年2季度達產。
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歐洲產量相對穩定
歐洲煉廠自2010年增產後產量保持穩定
歐洲冶煉廠自2010年起連續兩年產量上升，增量主要由西班牙的Lacambra和土耳其的Samsun兩座冶煉廠貢獻。前者產能由2.5萬噸擴建至10萬噸，後者於2011年新建後能達6-7萬噸。
歐洲各國冶煉廠開工情況相對穩定，但2020年比利時開工率大幅下滑，主要因爲該國Aurubis旗下的Olen工廠儲罐液起重機倒塌，使得生產中斷。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
歐洲三成以上的產能由Aurubis所有
歐洲需要關注的國家較多，但比利時、保加利亞及德國的大型煉廠基本由全球第二大、歐洲最大的電解銅生產商Aurubis控股。該集團年產陰極銅近120萬噸，約佔歐洲總產量的35%。
波蘭的重要冶煉廠爲Glogow的兩條生產線及Legnica，均由波蘭銅業所持有。
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2015年前哈銅產量波動較大
哈薩克銅業產量變化受資產重組影響
2015年以前，俄羅斯及裏海區域的精銅產量波動較大，主要受到哈薩克斯坦的冶煉廠產能變化影響。整體上，這五年間哈薩克斯坦的銅精礦產量由135萬噸下降至45萬噸，90萬噸的原料減量使得該國家的冶煉廠開工率普遍偏低。
哈薩克銅業於2014年資產重組，拆分成KAZ Corporation和KAZ Minerals兩家公司。該企業旗下的Zhezkazgan冶煉廠因不能滿足公司發展需要，產能連續兩年下降，減產關停至2014年，於哈薩克銅業資產重組完成後恢復運營。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
諾裏爾斯克的銅產量或受到影響
俄羅斯及裏海區域重點關注哈薩克斯坦及俄羅斯的大型冶煉廠。哈薩克斯坦的精銅生產企業主要是哈薩克銅業，俄羅斯主要是諾裏爾斯克及烏拉爾礦業冶金公司。
2020年末，Norilsk冶煉廠因污染嚴重被關閉，該企業計劃於2025年在科拉半島建設一條新的銅產線，在這之前銅產量被轉移到設施已升級的極地分部，預計目前該廠的產量或將受到一定影響。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
其他地區仍有部分冶煉廠值得關注
其他地區仍有部分冶煉廠值得關注
表內爲除前文所提及的地區外，其餘區域重點關注的冶煉企業。其中，剛果(金)的Luilu及贊比亞的Mufulira工廠值得關注。
Luilu冶煉廠隸屬嘉能可旗下的加丹加礦業公司，該廠於2007年重啓，2015年嘉能可啓動WOL（Whole Ore Leach）擴建項目，產量因此中斷，於2018年正式恢復生產。
Mufulira冶煉廠屬於嘉能可旗下的Mopani銅礦公司，該廠的生產路徑坎坷，2016年聯合減產、2017年受電力限制、2018年遭遇贊比亞稅改、2019年停產近半年時間升級改造、2020年技術問題導致成本上升，直至2021年嘉能可計劃出售該廠。預計短期內該廠生產將持續處於低開工狀態。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
海外精銅供應總結與分析
海外精煉銅供應的復盤及推演
復盤過去十年重點關注的海外冶煉廠產量變化，2014及2019年是兩個較爲特殊的年份。
2014年，樣本企業精銅產量同比增加41萬噸，其中亞洲增幅明顯（近25萬噸），歐洲其次，約8萬噸，南、北美共增約9萬噸。海外煉廠大幅增產的原因或受當時頭部礦企基於未來10年銅市產生供需缺口所致的上漲行情而大量囤積庫存的影響。
2019年，樣本企業精銅產量同比下滑41萬噸，其中印度及日本共減少22萬噸，南美減少19萬噸。印度的減量主要由Tuticorin貢獻，南美則因前文所述的企業停產改造影響。
對於2022年，在未見各冶煉企業有明顯擴產計劃下，我們預計海外精煉銅產量將同比下滑10萬噸，對全球精煉銅市場供需並無較大影響。減量主要由Escondida（罷工問題）、Morenci（品位下滑）、Norilsk（工廠搬遷）、Mufulira（企業出售）構成。
數據來源：外資報告，紫金天風期貨
高銅價未必能使煉廠快速提產
結合上一周期銅價與全球冶煉廠開工率的數據，我們發現：
海外冶煉企業的開工率相對穩定，最大波幅僅保持在5%以內。
銅價與TC均與開工率有一定相關性，但開工率與銅價的相關性或高於與TC的相關性。
對於個體冶煉企業，如何選擇開工情況的原因相對復雜，辨別企業的屬性，相對獨立還是礦山附屬，是考量企業開工情況的重要因素之一。對於獨立的煉廠，如日本三巨頭、歐洲Aurubis旗下工廠，開工水平會根據銅價做出一定調整，但調整幅度相對有限；作爲礦山附屬的冶煉廠，如智利的Chuquicamata，企業更多是應當地政府要求解決失業勞工問題，生產重心仍是銅精礦，因此開工情況相對穩定。
基於上述觀點，結合銅精礦平衡表，我們認爲即使銅價在未來一段時間內維系高位，冶煉企業亦難於快速提產來擴大利潤，從而衝擊精煉銅的供應市場。
數據來源：WIND,紫金天風期貨
附：上期所注冊的海外精煉銅品牌商標
表內爲上期所注冊的海外精煉銅品牌商標及其相應的規格和升貼水。
綜合前文介紹的海外冶煉企業及其供應情況，並結合流入中國的精銅品牌，可以更及時地判斷海外生產變化對國內精銅市場的影響。
數據來源：上期所，紫金天風期貨
聯系人：徐婉秋
從業資格證號：F3070596
聯系方式：xuwanqiu@thanf.com
