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繁6月中旬以來，在經濟衰退預期加強、美元指數攀升的宏觀壓力之下，銅價經歷了一波快速大幅下跌行情。上周，銅價止跌反彈，市場的悲觀情緒有所緩和。
關注美聯儲議息會議
和美國二季度GDP數據
6月份，美國CPI同比增長9.1%，爲1981年11月份以來最大增幅；核心CPI同比增長5.9%，增幅較5月份略有下降。6月份，美國PPI同比增長11.3%，超過預期的10.7%，前值由10.8%修正爲10.9%。爲了遏制通脹，美聯儲無奈選擇緊縮的貨幣政策，並於3月份、5月份、6月份分別加息25個基點、50個基點、75個基點，加息速度較快。7月21日，歐洲央行宣布將三大關鍵利率上調50個基點，加息幅度高於市場此前預期的25個基點，也超出歐洲央行6月份的前瞻指引。
7月28日，美聯儲將公布7月議息會議結果，盡管此前有預期可能加息100個基點，但市場普遍認爲這種加息概率較小，而如果加息75個基點以下，市場短期內有可能體現出利空落地後的向好態勢。同日，美國還將公布美國二季度GDP數據，由於美國一季度的GDP增長爲負值，如果二季度再度爲負，無疑是對經濟衰退的驗證，短期可能會有利空衝擊。
庫存下降較快 低位有支撐
7月上半個月，上期所銅庫存小幅累庫，但是上周降幅較大。上周，上期所銅庫存大降2.1萬噸，至50350噸，期貨庫存下降1.19萬噸，至1.43萬噸。上周五，SMM全國主流市場庫存爲9.45萬噸，環比大降2.62萬噸，廣東地區降幅最大，主要受到進口量少且部分冶煉廠檢修影響，導致入庫量少。而國內銅庫存的大幅下降則對銅價形成一定支撐。
截至7月22日，LME銅庫存水平相對適中，注銷倉單佔比爲20%左右，結構相對合理。上周，LME銅庫存增加3500噸，至13.39萬噸，注冊倉單小幅下降，注銷倉單有所增長，但佔比不大；LME 0—3個月現貨小幅貼水，擠倉風險相對較小。
礦端供應整體偏鬆 邊際略緊
世界金屬統計局數據顯示，今年前5個月，全球銅礦山產量爲880萬噸，累計同比增長1.1%。6月份，我國銅礦砂及銅精礦進口206萬噸，環比下降5.9%，同比增長23.3%；上半年累計進口1248.1萬噸，同比增長8.6%。
從消息面來看，智利礦業公司Antofagasta將全年銅產量目標下調至64萬~66萬噸，此前預估爲66萬~69萬噸。上周，SMM進口銅精礦TC報價爲71.49美元/噸，較前一周下降0.84美元/噸，下降幅度稍大。
需求不及去年同期
但環比略有改善
據SMM統計，上周，精銅杆企業開工率爲71.97%，環比回升0.64%；再生銅價格偏高且貨源偏緊，導致再生銅杆行業開工率嚴重不足。此外，銅價回落後銅杆企業接單增多，精銅企業在手訂單相對充足，排產穩定，但也存在着中小型線纜廠訂單下滑嚴重的現象。
6月份，我國電網投資642億元，同比增長約26%，環比增長約74%。6月份，我國空調產量2221.43萬臺，同比增長4.4%；空調出口量爲363萬臺，低於往年同期數值，外需表現不佳。6月份，我國汽車產銷分別完成249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長28.2%和23.8%。新能源汽車產銷分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比均增長1.3倍，市場滲透率爲23.8%。
綜上所述，短期內仍需關注美聯儲7月議息會議和美國二季度GDP數據；從中期來看，流動性收緊與經濟缺乏動能的壓力大概率會“卷土重來”。從基本面來看，供應端會有邊際趨緊的情況，但還沒出現明顯的供應短缺；國內庫存下降速度較快，LME銅庫存注冊倉單也有下降，有一定的利多支撐；需求端小幅改善，廢銅替代減弱；銅價短期反彈或難改中期下行態勢。
（作者單位：長安期貨）
