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繁近期海外礦企陸續公布了 2022 年二季度產量報告，根據我們統計，大部分主流礦企產量出現下滑，產量下滑的主要原因在於礦山老齡化、智利缺水、社區封鎖以及礦山檢修等；但是新擴建礦山投產非常順利，綜合來看，二季度銅礦產量基本上與去年持平。多數礦企預計 2022 年銅礦產量會出增長，原因是一方面卡莫阿二期、Quellaveco 等大礦山投產順利，另外一方面是 Cuajone 等銅礦復產、Escondida 銅礦品位回升，礦端幹擾減少。
一、主流礦企 2022Q2 產量以及下半年產量預期
1、新老礦山產量此消彼長，二季度幾無增量
根據礦企發布的二季度財報顯示，多數礦企產量出現下降，下降的原因爲礦山老齡化、智利缺水、工廠檢修以及社區封鎖等，五礦資源、英美資源、淡水河谷等企業產量下降的非常明顯。不過新擴建的礦山產量釋放非常順利，卡莫阿不斷超預期投產，Grasberg 等銅礦產量釋放一如既往的順利。新老礦山產量此消彼長，整體來看與去年同期持平。
五礦資源銅礦產量下降 60%，Las Bambas 社區抗議導致該礦山停產超過 50 天。社區同意終止抗議活動，並參與由政府領導的對話過程後，礦山生產於 2022 年 6 月 11日恢復，礦山已經恢復滿負荷生產。但是現在對話仍然在進行中，由於與社區中斷和正在進行的對話過程相關的不確定性，MMG 暫時撤銷了對 Las Bambas 的 2022 年指導。
南方銅業下面的 Cuajone 也是因爲社區抗議活動，從 2 月 28 日開始停產，銅停產了 50 多天，該礦山產量下降了 26.3%，另外南銅下面的 Toquepala 礦山、La Caradad 礦山由於品位下降等原因同比降幅都在 20%左右。
英美資源二季度銅產量下降 21.18%，由於旗下礦山銅礦品位都出現了不同程度的下滑，以及智利缺水影響礦山生產，各個礦山的產量均有下降，祕魯 Los Bronces 銅礦、智利 Collahuasi 銅礦、智利 EL Soldado 銅礦產量分別下滑了 24%、16%、32%。
Antofagasta 面臨着同樣的困境，2022Q2 產量同比下滑了 27.24%，其中 LosPelambres 和 Centinela 銅礦產量分別下滑了 47.51%及 26.16%，這兩座礦山產量下滑的原因同樣是因爲銅礦品位下滑及缺水等問題，同時，Los Pelambres 礦山 5 月 31 日檢測到精礦管道泄漏，也影響了一部分產量，管道現已修復。
Codelco 二季度產量下滑了 9.15%，旗下 Chuquicamata 和 Ministo Hales 礦山產量均下降了 19%，產量下降的原因都是因爲礦山老齡化，其中 Chuquicamata 銅礦地上部分已經開採了百年，已經接近枯竭，去年產量下降了 8 萬噸，該礦山正在逐步的轉向地下開採。
淡水河谷產量損失也非常慘重， Salobo 銅礦因爲工廠檢修的原因產量下降了23.5%，下半年檢修還會持續；Sossego 由於球磨機檢修的原因，二季度產量下滑了67.5%，本次檢修持續時間長達 4.5 個月，遠超過原定的 45 天預期。
不過 Freeport、BHPB、力拓、紫金礦業等礦企實現了正增長，這些礦企的產量增長多數是因爲新擴建礦山的產量投放。Freeport 的 Grasberg 銅礦地下項目投產一如既往的順利，今年上半年產量已經達到 35.7 萬噸，同比去年增長 30%左右；紫金礦業的卡莫阿二期今年三月份投產，比原計劃提前四個月，根據我們了解，卡莫阿月產量已經達到 3 萬噸（去年底 1.8 萬噸），紫金 Q2 產量增長 88.9%。BHPB 和力拓的產量也出現了回升，原因是兩者共同控股的 Escondida 銅礦產量止跌回升，該礦山去年因爲品位的問題減產 17 萬噸，也是去年減產量最多的銅礦，今年由於 Escondida 銅礦移向高品位礦區開採，該礦山產量從 4 月份開始出現明顯的回升，BHPB 預計 Escondida 的產量2023 產量會增加 8-10%。
2、 下半年銅礦將走向寬鬆
從礦企的產量指引來看，多數礦山對下半年抱有樂觀預期，主要是得益於新擴建項目的順利投放及老礦山幹擾的減少。
英美資源的 Quellaveco 銅礦已經有銅精礦產出，今年下半年預計產量會達到 10-15萬噸。Quelleveco 銅礦平均年產量前五年爲 33 萬噸，前十年銅當量年產量爲 30 萬噸，前三十年爲 24 萬噸。
紫金礦業今年產量預期 86 萬噸，將比去年增加 47%。主要的增量來自於卡莫阿銅礦及 Timok 銅礦。其中卡莫阿銅礦今年預期產量位 29-34 萬噸，按照卡莫阿的投產進度，很可能會達到目標產量上限。Timok 銅礦的投產進度也是超出預期，今年預計會達到 10.4 萬噸，明年達到滿產 13.5 萬噸，根據紫金礦業旗下礦山的表現，該礦企很可能會超出目標產量。
而且南銅的 Pilares 銅礦四季度將要投產，該銅礦產能爲 3.5 萬噸。
另外，下半年的幹擾會減少，南方銅業的 Cuajone 銅礦上半年停產 50 多天，現在已經復產， Escondida 銅礦移向高品位礦區生產以後，BHPB 和力拓的產量預期也得到了提高。
但是受到疫情的影響，Teck 資源的 QB 二期投產可能會推遲到明年 1 月份，Udokan 銅礦由於俄烏戰爭的影響，無法買到生產設備，投產也會推遲到明年。
根據礦山的投產計劃和老礦山的生產情況，下半年銅礦走向寬鬆是大趨勢，我們預計今年銅礦產量增量在 65 萬噸左右。
二、分國家看未來銅礦走勢
世界礦山老齡化的趨勢越來越嚴重，目前有一半的銅礦山礦齡已經超過 50 年，甚至有的礦企已經開採百年，銅礦品位的下滑制約了全球銅精礦供應的增長，並增加了選礦成本，也爲選礦提出了更高的要求。
以智利爲例，作爲全球最大的銅礦生產國家，智利地區的銅礦品位下降的趨勢尤爲突出，根據國際能源署的數據，智利的平均銅礦石品位在過去 15 年中下降了 30%。
同時智利地區還面臨着長年的幹旱問題，由於降雨量大幅減少，智利已遭遇長達 13 年的歷史性幹旱，今年 4 月智利政府宣布，首都聖地亞哥的大部分區域將啓動定量供水計劃，這也是該市歷史上首次採取限水措施。智利大學近期發表的研究預測稱，未來30 年智利的水資源將減少 30%，幹旱將成爲智利各地的常態。與此同時，智利左翼掌權以後，提出的一系列主張，包括提高採礦業特許權使用費、提高高收入羣體稅率、強調國家調控、反對礦業私有化，並主張成立國營鋰業公司等等，都損害智利的礦業投資環境。
作爲老牌銅礦資源國，祕魯的銅礦品位下滑的趨勢也難以避免，同時，祕魯社區矛盾難以協調，祕魯的社區組織力量比較強大,可以組織各種社會活動包括示威遊行,有時會採取堵路、封門甚至暴力襲擊等行動,幹擾企業建設、生產和經營, Las Bambas 銅礦投產以後，每年受道路封鎖的影響，生產運營難以達到正常的水平。
隨着非洲礦業法、礦業稅費政策的完善以及投資環境的改善,非洲正在逐漸成爲礦企進行投資的重點地區之一。非洲銅礦主要分布在剛果金、贊比亞銅(鈷)礦帶中，其銅儲量達 2200 萬噸，佔非洲總銅礦儲量的 83%，也是近幾年銅礦的在非洲的主要投資區域。Kamoa-Kakula、Dikuluwe、Tenke Fungurume、Kansanshi、Deziwa 等銅礦都在剛果和贊比亞地區，主要集中在剛果地區。
但是今年上半年贊比亞銅礦產量卻出現下滑，贊比亞礦業商會公布的數據顯示，2022 年上半年該國銅產量下降 7.4%，長期降雨和疫情限制限制了第二季度的產量，實際上贊比亞地區銅礦產量去年也出現了負增長。不過贊比亞財政和國家計劃部對今年下半年的預期還比較樂觀，在 7 月份提供了產量預測，預計今年的產量將從 2021 年的 802,967 噸增長到 833,480 噸。在中期預算計劃中，其目標是到 2025 年產量達到986,902 噸。
剛果地區的產量增長預期非常強，卡莫阿、Dikuluwe、Musonoi Sulphide 等銅礦的順利投產是該地區產量增長的主要動力。根據外資預計，今年剛果地區銅礦產量將增長 33 萬噸，卡莫阿銅礦貢獻了絕大部分增量。
同時，印尼地區受到 Graberg 銅礦、塞爾維亞地區受到 Timok 銅礦增長的拉動，也是近幾年銅礦增長較快的區域。
